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本週三（5月8日）新西蘭聯儲將召開貨幣政策會議，並將於當日的北京時間10點公佈貨幣政策聲明。

此次會議將會公佈官方現金利率（OCR）決議、貨幣政策聲明，會後還將有新西蘭聯儲主席Orr的新聞發佈會。目前，市場對新西蘭聯儲的降息預期正逐步強化，並預期年內將有2次降息，特別是在上週新西蘭公佈了令人失望的勞動力市場數據之後。而上一次新西蘭聯儲的降息是發生在2016年11月。

此外，這是新西蘭聯儲委員會第一次自行決策，而非僅僅由政府決策。

通脹持續下行

澳新銀行分析師表示，鑑於新西蘭聯儲將降低政策利率至歷史新低，認為英鎊/紐元在年底前還將有大幅上漲，並預計英鎊/紐元在2019年還將進一步上漲7%。

該機構指出，近月來金融市場持續加注新西蘭聯儲將在本週宣佈降息決定。因為4月公佈的新西蘭一季度通脹數據令市場對紐元的態度發生了很大變化。

新西蘭聯儲是否會出於對經濟的擔憂而決定立即降息的不確定性，以及考慮到市場下注看空紐元的重要影響，該機構認為，這樣的情況目前對紐元來說是個威脅。

 

 

（紐元走勢和市場對新西蘭聯儲5月會議的預期，來源：ANZ Research）

澳新銀行外匯策略主管Daniel Been稱，基於當前市場定價中反映的對新西蘭聯儲5月會議降息與維持利率不變的50/50預期，紐元已為雙邊波動都做好了準備。也就是說，若市場定價中快速反映了紐元的下行預期，且新西蘭聯儲的5月決議不及預期，那麼紐元將可能巨大幅度的上漲。

然而，即使新西蘭聯儲本週未宣佈降息，澳新銀行以及市場都將預期，在年底前新西蘭聯儲會宣佈降息，因為新西蘭的通脹水平正在一步一步地遠離政策目標。

根據4月17日公佈的最新數據，在2019年一季度，新西蘭的年化通脹率從前值1.9%跌至1.5%，這進一步遠離了通脹目標區間1%-3%的中值水平。此外，一季度新西蘭的核心通脹指標在1.7%-1.9%的區間。

 

 

（新西蘭通脹趨勢圖，來源：ANZ Research）

Been提醒稱，新西蘭聯儲將從一個更強的核心通脹指標中獲得慰藉，因為該指標的疲弱很大程度上來源於相對波動的、暫時性的“可交易”因素。若核心通脹指標達到預期，將為新西蘭聯儲在5月會議前獲得“喘息”的機會。

通常，利率決議會依據對通脹的展望，但其對匯率的影響，是通過作用於資本流動，以及為短期投機者提供的機會而產生的。

升息通常鼓勵資本流入，並暗示貨幣走強；降息則觸發資本流出，並使貨幣走弱。

與此觀點類似的，還有Oanda和DailyFX的分析師。

倫敦證券公司Oanda的資深市場分析師Ed Moya近日表示，考慮到通脹和經濟活動在近月出現斷崖式下跌，預期新西蘭聯儲在5月8日的議息會議將宣佈降息。Moya指出，新西蘭勞動力市場顯示工資增長微弱乏力，這可能令新西蘭聯儲在年內至少有2次降息。

Moya稱，新西蘭聯儲主席Adrian Orr在3月會議時轉向寬鬆立場，並強調了4月將面臨的經濟複雜前景。而自那以後，新西蘭的經濟數據表現疲弱，在短期內或將強化該央行降息的可能性。

DailyFX分析師Justin McQueen近日分析稱，與澳元類似，因受降息預期的影響，紐元近期承壓。McQueen指出，持續疲弱的國內經濟數據，特別是通脹數據，使得在OIS市場利率定價中，暗示了新西蘭聯儲在5月8日會議降息25個基點的概率已達60%。

因而，包含該會議時間的1週期權的隱含波動率已升至一年來的新高，同時，投資者正尋求紐元看跌期權來對沖，以防紐元進一步深跌帶來更多的損失。

 

 

（紐元1周隱含波動率&反向風險指標，來源：DailyFX）

就業數據疲弱

上週三（5月1日）公佈的就業數據為疲弱的紐元“雪上加霜”。儘管當日公佈的一季度新西蘭失業率從前值4.3%降至4.2%，但這是勞動力參與度下降後的結果。勞動力參與度的下降，“人為”地導致了失業人口數量的下降。

在就業數據的其他方面，新西蘭期間整體就業人口下降了0.3%，因為一些人失業且部分可歸因於適齡勞動人口的增長。

Been表示，澳元和紐元走勢將緊盯各自央行採取的行動，並預期這兩國央行都將實施寬鬆政策，但具體實施的節點或為該貨幣交叉盤提供了戰略性交易機會。在其他小央行（例如澳聯儲和新西蘭聯儲）實施寬鬆措施時，中性而不寬鬆的美聯儲，將對美元形成支撐。

 

 

（全球投資者風險偏好指標，來源：ANZ Research）

在上週四（5月2日），市場定價所隱含的新西蘭聯儲在5月8日的現金利率水平為1.61%，這與當前1.75%的利率水平有一定差距，而對8月7日的新西蘭聯儲會議的隱含利率水平已降至了1.45%的水平。這意味著，投資者似乎確定新西蘭聯儲在今年夏季結束前將有2次降息。

對11月13日的新西蘭聯儲會議的隱含利率水平僅為1.35%，顯示投資者對於年底前兩次降息的懷疑態度。

值得一提的是，在5月1日新西蘭在公佈令人失望的勞動力市場數據之前，澳新銀行經濟學家在上週三（5月1日）分享的主要觀點與當前有所不同：

1. 該機構認為，新西蘭聯儲將維持政策利率OCR在1.75%水平不變。不過，該機構預期，新西蘭聯儲將延續此前3月會議時的鴿派基調，同時，預期年內OCR還有35個基點的降息空間。

2. 國內經濟數據確認新西蘭經濟增長正在降溫，但也不至於陷入停滯（hardly freezing up）。短期內圍繞著中國經濟增長的擔憂正在減弱，因而對商品價格下跌的擔憂也減少。所以，該機構認為，當前新西蘭聯儲不急於立刻採取行動。

3. 儘管如此，該機構預期8月新西蘭聯儲將有一次降息，且未來還將有2次。因為在核心通脹水平達預期之前，毫無疑問新西蘭聯儲還有很大的降息空間。

全球“瘋狂”的風險偏好

除了投資者下注看空紐元外，新西蘭聯儲的利率決議也不是僅有的一個影響紐元走勢的負面因素。正如Been所說，全球投資者對風險資產的“瘋狂”偏好，不僅在對全球經濟健康擔憂日漸加強的背景下，推動了多國股市創下歷史新高，還可能在不遠的將來，讓風險敏感的紐元出現劇烈崩塌。

 

 

（紐元/美元日線圖，由WEEX一起交易製圖）

紐元在一定程度上反映了新西蘭與其他國家之間的商品貿易流，而且，這些商品的價格易受全球經濟增長以及美元走勢的影響。這意味著，紐元會根據投資者的風險偏好而出現波動。

 

 

（全球投資者風險偏好的變化，來源：ANZ Research）

Been表示，隨著風險偏好再次出現極致上升，市場的風險偏好或將出現再度反轉。假如是這樣，且在外匯市場以外的市場繼續狂歡的情況下，下一波外匯市場的“大動作”將是賣出這些風險貨幣，隨之而來的就是澳元、紐元及一些亞洲新興市場貨幣的走弱。

正是基於政策利率和風險偏好變化的考慮，Been以及澳新銀行團隊在年內看空紐元。