不管大洋彼岸的美聯儲已經加息了多少次，日本央行 仍然維持著負利率，成為全世界最堅定不移走量化寬鬆道路的國家。

這間央行內部鴿派和鷹派的意見分歧也幾乎從來沒有減少過。不過週五的議息會後，事情似乎發生了一些微妙的變化。

日本央行會後發布的一季度經濟與物價展望中，2020年的財年通脹預期從1.5%下調到1.4%，2021財年的通脹預期僅有1.6%，即使是最樂觀的貨幣委員會成員也只有1.7%的預期。
這意味著未來三年裡，2%的通脹目標都無法實現。

但是，貨幣委員會的政策前瞻指引出現了疑似鷹派的轉變。在經濟與物價展望中，談及貨幣政策前景時，日本央行表示，有意將“超低水平的短期利率和長期利率繼續維持一段時間，至少到2020年春季”，而此前的指引並未明確2020年春季這一時點。

這意味著，在通脹水平還沒有達到2%的目標時，日本央行可能就要開始重新考慮政策利率水平了。這種語氣比市場預期的要更加鷹派。

日本央行行長黑田東彥 也在發布會上表示，前瞻指引措辭的變化，強調了日本央行不會在消費稅上調之後立即重新審議政策利率水平。而超低利率“至少”維持到2020年春天，這種“至少”也有可能會是相當長的一段時間。

而購債的速度也已經明顯放緩。目前日本央行資產負債表擴張的速度，已經降低到了2015-2016年間水平的三分之一。彭博援引瑞信日本首席經濟學家觀點稱，意料之外的鷹派表態，是日本央行並不打算進行更多寬鬆的跡象，也顯示貨幣政策正常化仍是擺在桌面上的選項之一。

還有一點在於，今年10月，日本消費稅將從目前的8%上調到10%。從目前的狀況看來，如果消費稅上調對經濟產生了拖累，日本央行可能也不會再像五年前那樣，祭出大規模寬鬆政策來刺激經濟。

上一次消費稅上調是在2014年，上調幅度同樣是兩個百分點。日本央行當時大幅擴大了購債規模。在日本央行幾乎放棄了通脹目標實現的今天，再要重現當年的刺激，不太可能。

日本目前的經濟更多地受到外部因素的影響，額外增加刺激預計不太會有什麼良好的效果。另一方面，該行的工具箱也已經見底，英國《金融時報》此前就援引摩根大通日本經濟學家Masamichi Adachi觀點稱，日本央行現在沒有擴大寬鬆的緊迫性：“他們的工具有限，所以他們不想在情況尚可時使用它們。”

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），編輯陶旖潔。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。