原文首發於4月24日22:10，現更新加拿大央行行長言論和加元變動。

4月24日週三，加拿大央行公佈了4月利率政策決議，維持基準利率在1.75%不變，符合市場預期。不過令人頗為意外的是，加拿大央行大幅下調2019年GDP預期，下修了對中性利率區間的預測，並放棄了“溫和的加息傾向”。

從去年12月開始，這已經是加拿大央行第四次維持基準利率不變，此前的一年半內共加息了五次。

貿易政策已傷害商業情緒和活動聲明年內首次沒提“加息”

加拿大央行的政策聲明稱，貿易衝突帶來的持續不確定性，已經削弱了商業情緒和活動，導致多個國家的經濟增速協同放緩，全球增速放緩程度大於1月該央行的預期。由於很多主要央行都放慢了貨幣政策正常化的速度，金融狀況和市場情緒已經得到改善，推漲了原油和其他大宗商品的價格。因此，預期全球經濟增速在2019年的均值為3.25%。

對於加拿大來說，預期2019年的實際GDP增速為1.2%，1月料增1.7%，預計2020和2021年的實際GDP增幅將反彈至2%。目前加拿大CPI和核心通脹衡量指標都接近2%，預期CPI物價通脹將受汽油價格影響在三季度下跌，但年底回到2%左右，並在2020和2021年將通脹保持在2%的目標附近。

加拿大央行認為，2019年上半年該國經濟增速將弱於1月時的預期。去年油價下跌和交運限制壓抑了能源領域的投資和出口，貿易政策不確定性和全球經濟增速放緩也為其他領域的投資和出口帶來負面影響，弱於預期的樓市和家庭消費也拖累了經濟增速。不過預計二季度起，加拿大GDP增速將反彈：

持續的人口增長、過去住房政策更改的影響消退，以及改善的全球金融狀況將令住房活動企穩。薪資的強勁增長會支撐消費，更高的產能利用率增長將支持油氣領域之外的投資，強勁的全球需求會導致出口擴張。

整體來說，原油價格波動、貿易關係緊張和住房市場疲軟，拖累了加拿大央行對前景的預估，央行將中性利率區間從2.5%-3.5%集體下調25個基點，至新的區間2.25% -3.25%，但還是說明存在加息空間。

不過，加拿大央行在今日會議中打消了短期內加息可能。政策聲明表示，央行認為需要一個寬鬆的貨幣政策，將結合新的經濟數據評估“合適的寬鬆幅度”。央行將特別監控家庭支出、油市和全球貿易政策的發展，藉此評估影響經濟增長和通脹前景的因素“已經消散到了什麼程度”。

華爾街見聞發現，加拿大央行的4月政策會議聲明沒有提到“加息”字樣，與今年以來的會議聲明大不相同。3月6日聲明寫道，未來加息時間的不確定性提升，央行對前景的判斷將保持基準利率低於中性區間。1月9日的聲明稱，央行持續認為基準利率“需要隨著時間抬升至中性區間，以期達到通脹目標”。

這實際與去年底的市場預期大相徑庭。華爾街見聞曾提到，從2017年中旬至2018年10月，加拿大央行共加息五次，基準利率提升至10年最高。去年10月，經濟學家預期2019年加拿大還會加息三次，去年12月改成預期加息一至兩次。可見本次該央行放棄加息傾向頗為出人意料。

決策公佈後，美元兌加元短線快速拉升近80點，升破1.35關口，觸及1月3日以來的三個半月新高，最高觸及1.3521。

道明證券的資深利率策略師Andrew Kelvin評論稱，加拿大央行的政策聲明屬於鴿派，提到了該國經濟中存在的所有負面因素，並據此大幅下調經濟增速預期。加拿大央行可能將很快意識到，1.75%的現有利率是本輪政策週期的頂部位。

 

加央行行長：對經濟前景的預期仍屬積極加息可能性更大 

加拿大央行的貨幣決策發布後一小時，該行行長Stephen Poloz召開記者會。由於他的論調並非完全鴿派，引髮美元兌加元波動下跌。

Poloz表示，鑑於當前全球發展現狀以及過去兩年加拿大經濟增速接近潛力水平，不排除未來經濟增速會放緩至低於潛力水平，通脹也可能跌破官方目標2%。但他相信加拿大經濟下滑是暫時的，一旦之前影響經濟活動水平的干擾因素被調整完畢，“增長會復蘇”：

上述道理適用於加拿大和全球的現狀。幾乎所有人都預期去年下半年和2019年全球經濟增速會放緩，因為美國經濟加速是靠財政刺激得來，這一效果今年會減退。但去年底全球經濟放緩幅度大於預期並持續到了2019年初，主要由於貿易衝突拖延了很多國家的商業投資決策，進而拖累了全球貿易。

但是一旦經濟適應了，這種高度不確定性就不會再影響經濟增速。貿易衝突是全球經濟的潛在下行風險，而隨著衝突的解決又會帶來上行風險。

在宣布4月決議之前，加拿大央行討論基調是“略微質疑”了大多數偏負面的數據，特別是對與天氣相關的負面因素持質疑態度，我們需要證據來驗證經濟下行問題僅是暫時性的。

他表示，加拿大央行管委會目前決定，貨幣政策需要維持一定程度的寬鬆，以抵消下行風險，直到經濟前景出現改善。但加拿大服務業依舊“非常強勁”，正在創造很多新的就業，全球和加拿大的金融狀況也從1月以來有了很大程度的改善，因此該央行相信，經濟會在今年下半年重新反彈。

整體來說，Poloz為代表的加拿大央行官員對前景的評價“仍屬於積極”，目前的環境令他們感到更有必要來強調“維持適度的寬鬆政策”，因此選擇在聲明措辭中取消了提到“基準利率回歸中性區間的必要性”：

實際上，更低的中性利率走廊 預期並不是什麼重大的變化。如果央行的預期正確，利率上升的可能性將超過下降的可能性。從現在開始，數據將指明央行未來的政策行動。

由於Poloz對利率前景的言論並不“鴿派”，美元兌加元短線下挫30點，最低觸及1.3458，漲幅收窄至0.36%，暫報1.3470。

 

不過，資本市場不太相信今年加拿大央行還有能力加息。

華爾街見聞旗下的WEEX交易計劃曾提到，加拿大皇家銀行高級分析師Josh Nye近期研報稱，受到非能源經濟增長的帶動，今年1月加拿大GDP超預期增長，間接為加拿大央行有關“近期經濟波動只是短暫現象”的觀點提供了支撐。但即使今年餘下時間加拿大經濟維持增長，大概率也不會強勢到推動央行決定加息的地步。

廣受華爾街尊敬的市場老兵Marc Chandler也在4月的貨幣前瞻中指出，雖然加拿大1月GDP超預期增長，許多基本面數據持續走低仍是不可忽略的利空信號。

Chandler表示，經濟利好、油價回暖以及美加（主要是美債跌得快）利差縮小，可能會在加央行4月利率政策會議前構成利好加元/美元的支撐。但不可忽略的是，加拿大的貿易帳持續惡化，去年12月至今年1月的加拿大貿易逆差創歷史紀錄。同時，非原油出口項目自2018年中旬起持續緊縮，今年1月才勉強錄得三個月來首度增長。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。