在今年1月首次進行TMLF 操作之後，中國央行今日再度進行2674億元操作，金額略高於1月的2575億元。

據中國央行官網消息，2019年4月24日，中國人民銀行開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行。

操作金額根據有關金融機構2019年一季度小微企業和民營企業貸款增量，並結合其需求，確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。

就在昨日，市場盛傳央行25日（週四）起擬對部分農商行及農信社等農村金融機構定向降準1個百分點。不過隨後接近央行的人士向華爾街見聞確認，這一傳言不屬實，央行目前並沒有新的定向降準政策。

TMLF也被外界俗稱“特麻辣粉”，它問世於去年底，今年1月央行首次進行這一操作，最新宣布的2674億元操作，也中國央行第二次動用該工具。

光大固收分析師張旭對此提到，4月17日，3675億元的MLF到期，人民銀行並沒有像部分投資者預期的那樣進行TMLF操作，而是用MLF和OMO逆回購予以對沖。4月24日，並無MLF等中長期工具到期，人民銀行卻“超預期地”投放了TMLF。這背後主要考慮在於：

從工具所具有的調結構功能、資金的期限、操作所帶來的信號作用、資金的成本、操作的靈活性這5個維度來看，TMLF是最適於當前金融環境的工具。

4月23日那週周初是進行TMLF的良好窗口，該時段投放TMLF資金可以平抑貨幣市場利率的周期性波動。

張旭同時提到，部分投資者深度關切今天TMLF操作的數量，認為“加量續做”代表貨幣政策的邊際放鬆，而“縮量續作”意味著邊際收緊。這個視角有一定道理，但也有很大的局限性。相較於OMO和MLF而言，TMLF可以向銀行體系注入更長期限的流動性，有助於破解信貸投放的流動性約束。

但同時也需意識到，影響銀行體系流動性的因素較多，TMLF只是其中一個。張旭認為，不宜忽視這些因素而簡單地以TMLF規模來揣測人行對於貨幣政策的態度。換句話說，TMLF的投放數量沒那麼關鍵。

2018年12月19日，央行宣布創設定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行，可以提出申請。

國信證券王劍當時點評稱，整體上看，這是央行落實此前的一系列支持小微、民企融資的政策的內容之一：

央行此前提出“三支箭”的政策組合，其一便是“增加民營企業的信貸，特別是小微企業的信貸”，“凡是中小銀行有客戶、還能貸出去，只是因為存款不夠或是存貸比太高，缺乏資金導致貸不出去的，人民銀行都以再貸款、再貼現的形式支持這些銀行。”

因此，此次TMLF也是在進一步落實這支箭。

王劍認為，考慮到TMLF作為投放基礎貨幣的一級操作，能實質性降低銀行整體負債成本和貨幣市場利率（基礎貨幣的二級市場利率），再進一步減輕某些銀行拉存款的壓力，從而對存款利率也起到控制的作用。

2019年1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度TMLF 操作，操作金額定為2575億元。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清當時點評稱，此次貨幣政策操作可以稱得上是“結構性降息”，這也是2016年以來首次央行層面的價格下調。

該政策向市場傳遞了多種信號，其中格外值得關注的一點在於，央行有意加強價格型調控的引導作用，所謂“結構性降息”也正是此意。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。