4月15日週一，《經濟參考報》刊登文章表示，年初以來金融數據向好，表明中國貨幣政策逆週期調節的效果開始逐步顯現，貨幣傳導機制也有望進一步得到疏通。

從信貸方面來看，中國央行上週五公佈數據顯示，中國3月新增人民幣貸款16900億元，高於預期，較前值回升，且當月社融規模增量28600億，同樣超出預期，較前值大幅反彈。一季度，人民幣貸款更是共增加5.81萬億元，同比多增9526億元

《經濟參考報》認為，分結構看，無論是3月當月還是一季度累計，新增企業貸款都好於去年同期，也好於近5年平均水平，同時，3月票據融資規模也顯著收窄。數據表明信貸結構有所優化，對實體經濟融資支持開始增強。

社會融資方面的數據則顯示，新口徑下1-3月社融存量增速分別為10.4%、10.1%、10.7%，連續三個月高於2018年四季度水平。對此，《經濟參考報》認為是喜憂並存但喜大於憂，其中“喜”在3月投入實體經濟的貸款有所增加，企業債券和地方政府專項債增幅較高；憂在表外融資仍未顯著企穩，表內貸款仍擔當絕對主力。

此外，央行數據還顯示，3月末，M2增速同比反彈至13個月高位，M1增速環比則出現翻倍。

廣義貨幣(M2)餘額188.94萬億元,同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點；

狹義貨幣(M1)餘額54.76萬億元,同比增長4.6%，增速比上月末高2.6個百分點，比上年同期低2.5個百分點；

流通中貨幣(M0)餘額7.49萬億元,同比增長3.1%。一季度淨投放現金1733億元。

其中“M1-M2剪刀差”雖然已經連續14個月為負，但缺口連續2個月收窄，這也就意味著企業投資活力也有所改善。《經濟參考報》預計，M1-M2剪刀差缺口有可能繼續縮窄，“寬貨幣”向“寬信用”的傳導將進一步疏通。

一直以來，金融數據是經濟數據的前瞻指標，《經濟參考報》認為，3月數據的向好，這也就預示中國經濟也將企穩：

統計發現，社融存量增速領先實際GDP約半年，領先名義GDP約1-3個季度；M1-M2剪刀差領先名義GDP增速3-8個月。由此看，社融已經連續三個月走穩，我國經濟在二、三季度企穩的概率很大。

不過《經濟參考報》也強調，由於近期包括社融、製造業PMI以及發電耗煤等中微觀數據，均指向經濟有向好企穩跡象，於是擔心政策有可能收緊的預期開始升溫。但綜合考慮多重因素，站在當前時點來看，對經濟面的確可以樂觀一些，經濟基本面尚不足以讓政策寬鬆的總基調“踩剎車”。

一是中國經濟下行壓力仍然較大。比如，3月中國製造業PMI指數雖然時隔三個月再次站上榮枯線，各分項指數環比也均有不同程度回升，但PMI新訂單指數等需求端指標仍弱。同時，3月出口大反彈，但更多是春節因素和低基數效應，進口增速依舊延續下滑，表明內需較為疲軟。

二是要看到，中國政策一貫以來都是強調相機抉擇，會適時微調預調。因此，鑑於經濟有企穩跡象，意味著短期內不會出台更大力度的寬鬆舉措，但年初以來已經制定的各項寬鬆政策很大可能還是會執行 :

比如說，今年政府工作報告已明確提出“加大對中小銀行定向降準力度，釋放的資金全部用於民營和小微企業貸款”，再疊加二季度銀行體系流動性缺口還是較大，後續降準依然會是貨幣當局的政策可選項。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。