4月10日週三，歐洲央行發布最新利率決議，維持各主要利率不變，符合市場預期。

歐洲央行主要再融資利率0%，預期0%，前值0%。歐洲央行邊際貸款利率0.25%，預期0.25%，前值0.25%。歐洲央行存款便利利率-0.4%，預期-0.4%，前值-0.4%。

歐洲央行聲明中沒有提到定向長期再融資操作（TLTRO）。

決議發布後，歐元變動不大。

 

如今，歐洲經濟可謂內憂外患：歐元區經濟增速在2018年達到頂峰後逐漸下降，並向長期趨勢線回歸；歐元區內重要經濟體意大利處於技術性衰退之中，意大利的經濟狀況被高盛等國際投行視為歐元區最大的經濟風險。

在外部，歐美之間的關稅戰可能一觸即發，英國脫歐難以擺脫僵局，IMF最新的報告下調全球經濟增速預期，也將給歐洲央行的政策帶來更多的不確定性。

對此次歐洲央行的利率會議，市場預期歐洲央行依然會維持當前的負利率政策不變，但是市場預計，歐洲央行對經濟形勢的判斷可能會發生變化，尤其是可能對經濟增速以及通脹的預期，可能會發出更嚴厲的警告。

負利率政策仍將持續？分層利率呼之欲出？

市場普遍預計，歐洲央行的負利率政策在此次會議後並不會改變。不過，市場更關心，已經實行多年負利率的歐洲央行，如何緩解負利率政策帶來的副作用。

路透社指出，歐洲央行此次將討論負利率政策依然利大於弊，德拉吉也曾表示稱，歐洲銀行業正在將負利率帶來的損失轉移到實體經濟，目前有必要討論負利率政策的利弊問題。

雖然歐洲央行此次大概率並不會調整利率，但是此前德拉吉也稱，如果遇到經濟衰退，歐洲央行可能進一步降息。

此外，關於如何終結負利率政策，分層利率政策可能再次被提上議事日程。

目前，歐洲央行正在研究和日本、瑞士央行類似的分層存款利率制度。如果這一政策實行，那麼這將削減貸方成本。

Pictet財富管理專家Frederic Ducrozet稱：

雖然歐洲央行在2016年3月排除了實行分層利率的可能性，但情況已經發生變化，如果負利率政策在2020年之前保持更長時間，它可以最終實施。

不過，機構幾乎都不期待歐央行在6月會議之前會給出任何具體的措施，而即使在6月會議上，預計歐央行也將僅僅就第三輪長期再融資操作（TLTRO III）進行討論，但具體的措施，如分層準備金利率體系，還遠未到執行層面。

美銀美林指出，本月歐央行政策會議中雖然不會有具體措施，但需關注會議中傳達出的關於第三輪長期再融資操作（TLTRO III）的細節與時間點、以及貨幣政策對於銀行、分層準備金、潛在降息的副作用。不過，該機構認為，主導歐元走勢的關鍵因素還是疲弱的歐元區經濟數據。歐央行的基調和政策都是基於以上數據，這些數據將決定歐元在今年年內的未來表現。

歐洲央行聲明中沒有提到定向長期再融資操作

此次歐洲央行決議並沒有提到定向長期再融資操作。此前市場除了預期歐洲央行按兵不動之外，也期待歐洲央行提到更多的定向長期再融資操作細節。

但是此次歐洲央行的聲明中並沒有提到相關細節。

歐央行在3月會議上宣布，將於今年9月開始推出新的為期兩年的定向長期再融資操作（TILTRO－III），引發市場關注。但TLTRO－III的威力到底有多大，則取決於它的細節。目前為止，TLTRO－III尚未公佈的細節包括，利率，貸款門檻，所需的抵押品。

儘管投資者苦苦等待，當月會議紀要也沒有給市場指條明路。根據歐央行聲明：“在TLTRO-III下, 銀行將可以依據截至2019年2月28日的合法總貸款存量餘額為基準，借入最多30%的合格貸款，利率比照主要再融資操作的利率。

“與尚未完成的TLTRO計劃一樣，TLTRO-III也將內置激勵機制，使信貸環境保持有利。關於TLTRO-III具體條款的進一步細節將在適當時候通報。”

華爾街見聞會員專享文章《德拉吉離任前再搞一票大招？轉向寬鬆後再加碼刺激？》提到：

經濟學家們認為，第三批TLTRO在利率，貸款門檻，所需的抵押品方面料不會與第一批、第二批有很大差異。但市場最為關心的是銀行可以藉入的金額，是否包括在舊的TLTRO下分配到的資金，畢竟這對意大利和西班牙等脆弱歐豬國尤為重要。

不過彭博社報導稱，TLTRO－III的細節尚在製定中，歐央行並不急於在4月會議上公佈，投資者可能要到9月。