央行深夜闢謠降準，讓人不禁感嘆貨幣政策永遠受人矚目。同時市場對於傳言的抵抗力之差，卻也反映出了預期管理的重要性。

昨晚的這一次闢謠，在筆者的印像中似乎是第一次，此前不管如何謠言滿天飛，中國央行一般採取我自巋然不動的態度。同時可能出現的另外一種狀況反而是，剛有央行官員對某一問題進行表態，過不了多久，央行的政策反而會反其道而行之，這樣的一些“慘痛教訓”讓市場不得不在某種情況下採取懷疑一切的態度。 

這些也都扯遠了。先從昨天的這次闢謠說起，昨晨有權威媒體引述某經濟學家的觀點，認為降準是貨幣政策的首選，最快將在4月進行。這樣的觀點本也無可厚非，但因為被權威媒體刊載，讓市場不禁浮想聯翩。而昨天股市的搶眼表現，也讓大家開始傾向於相信貨幣政策即將再度放鬆，而下午開始關於4月1號開始降準的傳言開始大面積傳播。央行似乎本也想保持定力，但最終還是出面闢謠，闢謠一方面意味著央行希望保持貨幣政策的權威性，同時也明確表示是對“4月1日起降準”這一說法進行闢謠，也試圖保持政策的靈活度。

貨幣政策受到各方乾擾，已經成了一個國際難題，美聯儲就在加息問題上多次受到美國總統特朗普的直接批評。撇開這一問題不說，央行是否會在短期內再次對貨幣政策進行放鬆，在很大程度上取決於經濟的表現。而事實上，李克強總理在博鰲論壇期間已經對高頻數據的狀況進行了描述，如果這些描述到月底依然有效，那麼第一季度的經濟狀況應該是相對理想的。

李克強總理表示，進入3月份，日均發電量、用電量增速達到兩位數，進出口、貨物運輸等增長加快。

我們知道，發電量是衡量工業生產的重要指標，而1-2月份的發電量增速為2.9%。在過去的一年中，只有2018年5月份的日均發電量增速接近兩位數（9.8%），而當月的工業增加值增速則為6.8%。數據當然不能作簡單比較，但至少意味著3月份的工業增速表現很可能超出市場預期。

 

觀測貨幣政策的另一個維度是通脹的表現，從目前的食品價格表現來看，春節之後食品價格並未出現如往年一般的季節性下滑，這也意味著二季度的CPI增速很可能會超過2.5%甚至有單月在3%左右，PPI的表現也有明顯的上行跡象。很多人認為，在經濟下行週期中，貨幣政策不應該對通脹有過度的反應，但與此同時，貨幣政策也不能任由通脹預期升溫。

因此，從短期數據進行分析，中國央行很難從內部找到立即寬鬆的理由，而支撐降準的因素可能更多來自於海外，比如美聯儲可能降息以及歐洲經濟的放緩等，但美聯儲即使降息，在目前的數據表現下，至少也要等上兩個季度，歐洲經濟則在很大程度上依賴中國經濟，一旦中國經濟企穩，市場對於歐洲經濟的預期也會有所回升。但說到底，貨幣政策仍然是以我為主，同時應該避免過度著眼於長期的思維模式（長期經濟預期一般都是悲觀的），也應該避免單純從金融市場來倒推貨幣政策（就像特朗普這樣）。  

當然，即使央行闢謠，市場也仍然會有降準的呼聲和預期，但說到底降準與否，重要的不是看預期，而是要看經濟的實際表現。

本文作者周浩，來自周浩宏觀外匯，原文標題《降準還是不降準：不看預期看數據》