北京時間3月21日週四凌晨02:00，美聯儲將在結束為期兩天的議息會議之後公佈利率決議。市場預期這一央行此次將按兵不動，聯邦基金基準利率仍將保持在2.25%-2.5%的區間水平。

除了新的經濟預測和鮑威爾的新聞發布會之外，“點陣圖”中的最新利率預測、何時停止縮表計劃以及通脹走軟會否影響美聯儲未來的加息路徑都是市場所關注的焦點。

考慮到此前公佈的通脹數據不及預期，北歐銀行認為，鮑威爾極有可能重申美聯儲在決定進一步加息方面將保持“耐心”，點陣圖料將下修，還將公佈縮減資產負債表相關細節。

點陣圖

去年12月會後公佈的點陣圖顯示，政策制定者對2019年底聯邦基金利率的預測中位值為2.875%、約為2.9%，暗示2019年將加息兩次。

但《華爾街日報》看到，就美聯儲各位高官近來的公開聲明及言論來看，大多數人的預測是今年不加息，或是只加一次息。

北歐銀行也稱，基於美聯儲官員們近期的講話，點陣圖中至少有一半或將下修，體現FOMC委員們加息意願的減弱。

摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner則進一步指出，各位高官對加息路徑的判斷已經與之前截然不同，預測中值應會出現顯著下降，選擇加息一次或零次的人數可能會平分秋色。

三月初，美聯儲掌門人鮑威爾就曾釋放過一次強力的暫停加息信號，稱儘管勞動力市場仍然火爆，但通脹上行壓力的跡像已經有所緩和，這給工資的增長提供了更大的空間。

美聯儲副主席Clarida隨後也表示，聯儲將需要看到通脹上升的確鑿證據才會再次升息。而達拉斯聯儲主席Kaplan也認為，聯邦基金利率目標“接近中性利率水平”。

高官立場轉變之餘，交易員們目前的預計也是美聯儲年內不會加息，更有甚者開始押注美聯儲將在2020年降息。而美聯儲的實際操作若與這一觀點有所分歧，市場或將再次面臨混亂與走低。

不過，彭博社指出，對於明後兩年及在此之後的利率前景，點陣圖很有可能將政策制定者們的分歧展示得明明白白。去年12月的點陣圖顯示，大多數官員對2020、2021年的預測都集中在3.125%的峰值水平。

但即將新鮮出爐的點陣圖或許將更為分散—— 部分官員可能預計還將有幾次加息，而另一些官員認為不會有進一步的加息舉措，甚至會預期一次降息。

美聯儲在2012年引入點陣圖，意在表明其計劃長期維持低利率。但值得注意的是，美聯儲掌門人鮑威爾近來已經開始淡化點陣圖的預測。他曾在3月8日的演講中表示，“如果你過分關注那些'點'，就有可能錯過大局”。

縮表

幾週前，鮑威爾曾在國會聽證會上表示，美聯儲計劃在今年稍晚結束縮表，並稱資產負債表不會重回非常小的規模。聯儲目前已製定縮表計劃框架，預計很快公佈相關事宜。

此外，主管銀行業監管的副主席誇爾斯也重申了縮表的“靈活性”，如果製造了問題將快速重新調整。費城和聖路易斯聯儲主席也認為，結束縮表應保持謹慎，但縮表預計今年內結束。

多位高官均提出縮表的結束時間應在2019年晚些時候，但宣佈時間未知。不過據PIMCO預測，美聯儲最早將在本週，最晚在6月，可能宣布停止縮減資產負債表。

彭博社則稱，經濟學家們認為，縮表最有可能在今年第四季度結束。屆時，美聯儲資產負債表將從危機後的峰值4.5萬億美元縮減至3.5萬億美元左右。

根據目前的最新數據，美聯儲在2月份縮減了570億美元的資產，資產總規模也已降低到了39690億美元，為2013年12月以來的新低。

這也代表著，自2017年10月啟動資產負債表縮減以來，美聯儲已經削減了5010億美元的資產，這在美聯儲歷史上絕無僅有。

顯然，除了時間節點之外，市場想要了解的還有一點：資產負債表究竟要縮減到怎樣的規模才能喊停？

據路透社，紐約聯儲主席威廉姆斯曾在本月稍早對其表示，對於資產負債表的具體規模，“目前尚無明確答案。”

上述媒體認為，投資者最早將在3月會議上了解到這一事項，鮑威爾也很有可能在新聞發布會上被追問這個問題。

渣打銀行認為，如果美聯儲沒有出人意料轉“鷹”，同時繼續當前的縮表步伐至年底，或轉向所有美債投資組合，投資者將會感到滿意。

通脹

在1月議息會議後公佈的政策聲明中，美聯儲將“疲軟的通脹壓力”這一負面因素列為外部風險的一大變量。在新聞發布會上，鮑威爾則表示，在加息的必要性方面，美國通脹將是一個重要的考量因素。

然而，受汽車、處方藥價格下跌拖累，美國通脹指標2月增速持續乏力：2月CPI同比增長1.5%，為2016年9月以來最小漲幅；核心CPI同比增長2.1%，不及前值2.2%。

彭博社當時評論認為，CPI數據顯示，通脹有可能無法維持在美聯儲2%的目標附近。在全球經濟增長放緩的風險不斷上升之際，這一事態發展可能加大政策制定者推遲進一步加息的機率。

上述媒體在周二進一步表示，美國今年物價漲幅很有可能再次跌破2%，令美聯儲在本輪經濟周期中持續實現其對稱式通脹目標的可能性降低。如此一來，市場對美聯儲穩通脹能力的信任程度可能會大打折扣。

與此同時，美聯儲對今年經濟增速的預測中值可能從12月時的2.3%下降至2.2%，失業率預測值則有走高的可能。此後，如果整體經濟數據繼續走弱，降息或許就要來了。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。