美股的狂歡還在繼續，上週標普和納指雙雙創下2019年迄今最大單週漲幅。
野村證券跨資產研究主管Charlie McElligott認為，推動風險資產當前持續反彈的一個關鍵因素是量化寬鬆交易的回歸。McElligott認為寬鬆政策已經開始了，這在實際利率的持續下跌中表現得最為明顯。美國5年期國債收益率日前刷新了11個月低點。
此外，美國實際收益率與標普500指數之間的負相關性現在已經達到了驚人的92%，上一次出現這種水平是在第一輪量化寬鬆(QE1)時期。
但McElligott預計未來不會一帆風順，他認為，當前美股上演的純粹是一場“資金秀”，繼上周興奮衝高後，未來2-4周可能迎來一個潛在的調整，主要基於以下六個方面的原因：
1. 市場往往在空頭們投降後，出現下跌
上週，被“邊緣化”空頭們終於投降，美國股票基金三天的資金流入超過了310億美元，推動標普500指數上漲至近期區間的頂部。
野村將這股大量流入的資金定義為“QE型資金流動投降"(QE-type fund flows capitulation)，在EPFR資金流量歷史上處於第100百分位，且上週255億美元的淨流入創下了2002年以來美股第四大單週資金流入。
但這種大規模的資本流入實際上是市場的一個不利信號。據野村統計，“股票流入異常值”往往意味著在接下來的3個月裡股票會出現強烈的負回報。具體來看，在兩周里出現回報率為-3.8％的概率為25％; 1個月出現-3.8％回報率的概率為50％; 3個月回報為-2.4％的概率為50％。
這一統計與德銀上週的觀察一致。德銀指出，大多數情況下，大規模資金流入是一個逆向指標。在9次大規模流入的情況下，有6次出現了標普500在未來一個月出現下跌的情況，平均跌幅為5.9%，並伴隨著資金外流。
(圖片來源：Zerohedge)
2. Delta對沖需求下降
Delta對沖需求有助於推升風險資產，但隨著四巫日（3月15日）結束，未來Delta對沖需求會下降。
(圖片來源：Zerohedge)
3. CTA策略的賣出觸發點在不斷上升
McElligott在過去兩周強調的另一個要點是，隨著股市上漲，CTA賣出觸發點也會隨之上漲。
事實上，美國股市的CTA 和趨勢策略的“賣出觸發點”在本週末已經上跳至現貨點附近，並預計在未來3-4周里保持高位。
在其他條件相同的情況下，在17天內，標普CTA策略的“賣出”觸發水平將升至2802點的高位，目前標普的點位在2832，這意味著即使是股市的小幅下跌，也會隨著CTA策略實施賣出計劃而加速下行。
4. 持續進行的縮表
儘管投資者已經將交易模式從量化緊縮切換向量化寬鬆，但McElligott警告稱，至少在美聯儲正式結束縮表之前，正在進行的資產負債表縮減步伐將會加快，尤其是抵押貸款支持證券(MBS)縮減規模往往在月底大幅增加(3月20日當週為87億美元，3月27日當週為86億美元)，而這往往對跨資產的波動性有重要影響。此外4月初還有一筆大規模的美債縮減(4月3日當週為224億美元)。
(圖片來源：Zerohedge)
5. 季度末養老基金再平衡可能導致股票拋售
據野村證券，與2018年底養老基金大幅買入並幫助提振股市有所不同的是，隨著標普的表現相對債券表現高出了12%，未來養老基金“賣股票，買美債”的持倉調整可能在季度末的前5-10天出現。
6. 市場進入回購空窗期
隨著回購空窗期開啟，來自企業的股票需求將在未來一個月裡減少，直到一季度業績報告期。
據McElligott， 過去十年裡，股票回購一直是美股的一個重要需求來源，而2019年一季度剛剛經歷了按名義美元計的最大規模的回購，上週尤其瘋狂。而在接下來一個月裡，隨著回購需求暫停，市場需求其它來源的買票來維持升勢。
儘管有上述6個風險可能導致市場走弱，但McElligott預計，市場最多出現短暫回調，因為擔心錯過良機的投資者很快會大舉回補。
高盛近日也提出了看空美股的三個理由。在高盛看來，這波美股的反彈行情可能很快就要結束，主要由於以下三大催化劑：
回購窗口關閉：在3月25日至5月3日期間，75%的標普500上市公司將進入回購休眠期。通常而言，這會導致回購活動下降35%左右。而回購被認為近年來美股上行的最大推動力之一。
技術面：高盛首席技術分析師Sheba Jafari認為，一旦大盤向上突破2817點，將觸發技術性買入。反之，一旦跌破2798點支撐， 股指可能進一步走低。
成交量：近日美股成交量並不算大，而指數期權的成交量今年卻增加了10%以上，主要上漲力量主要集中在短期買家，他們推動了指數走高。但也正是由於他們是短期買家，因此將來這股支持美股反彈的力量可能會退去。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。
