更多大玩家精彩內容以及最新鮮熱辣的投行內幕單，請關注拉米消息公眾號（微信ID：yiqilami）

去年美聯儲連續加息4次，美元稱霸外匯市場。今年美聯儲開始轉向鴿派，美元未來將何去何從？

麥格理銀行外匯策略師Gareth Berry在近期的客戶報告中表示，即使美聯儲暫停加息，未來幾個月美元仍將繼續保持穩健，不過美元的下行風險正在累積。

他預計，今年年中以後，美元的轉折點即將到來。隨著全球一系列風險事件的發展，今年年中至年末，美元將小幅走弱。

 

 

（全球貨幣相對美元的後市預期，紅色：今年一季度末，灰色：今年四季度末，圖片來源：麥格理銀行）

美元套息交易短期內穩賺

Berry認為，目前的OIS市場普遍預期“鮑威爾救市”（Powell put），不過低估了全球其他央行轉向鴿派的速度。這兩方面對美元的綜合效果將是中性的。

 

 

（OIS市場預計的美聯儲有效利率，圖片來源：麥格理銀行）

他指出，現在的一個關鍵問題是，3月21日的美聯儲議息會議是否將發佈新的加息點陣圖，從而暗示未來仍有收緊貨幣政策的可能。如果點陣圖顯示今年晚些時候美聯儲將繼續收緊貨幣政策，這對美元將是利好。

他表示，此前市場有些忽略點陣圖的加息預期，不過市場很可能會更重視下次新發佈的點陣圖。美股12月大跌的影響已經逐漸淡化。美國經濟數據總體是積極的，除了12月的零售銷售數據。

即使今年3月美聯儲政策完全轉向中性，Berry認為，現在美元的套息交易的收益依然保持在多年來的高位，這將在一段時間內支撐美元。

他指出，套息交易總的來說是一個高風險的交易方式。不過美元是避險貨幣，因此這給美元套息交易創造了一個天然屏障。尤其是在未來幾週中，隨著英國脫歐的關鍵時間點將至，美元的風險回報比率非常誘人。

 

 

（做多美元的套息交易收益可觀，圖片來源：麥格理銀行）

今年年中後，美元將迎來轉折點

Berry表示，隨著全球一系列風險事件的發展，非美地區的風險將降低，今年年中後，美元或將走弱。

一方面，目前的市場中有很多美元的多頭頭寸，美元的估值較高，因此美元下跌的難度不高。另一方面，美聯儲的量化緊縮進程將比他們原計畫結束得更早，因而他比原先更有信心美元的轉折點即將到來。

目前來看，美聯儲繼續全速縮表，達到每月減少500億美元的上限。他預計，這在近期不會有所改變。不過鑑於2013年美聯儲前主席伯南克的發言曾引發美國國債收益率飆升，美聯儲可能將發佈很多提前預警。

 

 

（美聯儲目前繼續縮表進程，圖片來源：麥格理銀行）

他認為，在美聯儲3月的議息會議後，相關情勢可能會更明朗。

美聯儲高官Lael Brainard此前暗示，2019年底前，美聯儲的資產負債表將穩定下來。他指出，該消息一定程度上改善了全球風險偏好。如果有任何提振風險情緒的事件出現，這很可能將不利於美元。

 

 

（相比歷史水平，目前美元價格較高，圖片來源：麥格理銀行）

此外，今年年中前，全球一系列風險事件將有重大進展。

其一，英國在3月29日無協議脫歐的可能性很可能會被避免。

其二，隨著美國和歐盟達成某種程度的協議，美國對進口汽車加征關稅的232條款威脅很可能將有所淡化。

其三，到年中時，五月歐洲議會選舉的不確定性已經消失，這移除了歐元上漲的一個障礙。

其四，亞洲大國經濟企穩，這將提振全球風險情緒，尤其是改善歐洲出口商的信心。

其五，市場或將在7月前知悉歐央行行長德拉吉的繼任者，這將小幅增加市場對歐央行首次加息時間點的猜測。與此同時，德國製造業也將逐漸復甦。

其六，隨著美國財政刺激政策的效果開始消退，美國經濟增長表現將不如去年亮眼。由於美國政壇的黨派衝突加劇，美國出台一個新的支出法案的幾率降低，財政刺激水平難以維持。

因此麥格理銀行預測，今年年中至年末，美元將小幅走弱。

麥格理銀行經濟學家David Doyle預計，隨著工資繼續加速增長，美國通脹率將在今年晚些時候升高，美聯儲最終將再加息數次。

Berry表示，目前發達市場的通脹率普遍較低。在發達市場中，通脹率提振將首先發生在勞動力市場最強健的地區。從這個角度來看，美國目前有很大的優勢。即使全球通脹率依然低迷，這樣的環境也不會對美元不利。

因此，Berry認為，即使今年年中後，全球一系列事件發展不利於美元，美元也不會完全沒有防禦能力。

最後他提醒，以上的所有預期都建立在美國經濟繼續擴張的前提上，如果美國經濟開始下行，美元相對日元將貶值最多。

 

 

（美國勞動力市場欣欣向榮，圖片來源：麥格理銀行）