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每當一些重要的財經數據出現較大偏差時，各家媒體紛紛用鋪天蓋地的報導來渲染數據意外變化對於市場表現的影響。但對於投資者而言，押注經濟數據意外獲得的收益率可能還不如什麼都不做。
全球最大公募Vanguard指出，經濟數據的意外在短期內會提升金融市場的波動性，根據不同資產會出現差異化的表現，同時也與發生意外時所處的經濟周期有直接關係。但從長期來看，這些數據意外對於資產回報沒有太多聯繫。
次貸危機之後，經濟增長的預測受到諸多因素影響明顯收窄。類似於人口因素這樣的結構性變化使得經濟增長承壓。同時根據歷史數據的回測顯示，相對較窄的增長預期與經濟意外增長呈現正比關係。
（自從次貸危機之後，世界經濟增長的預期明顯收窄，來源：Vanguard，點此輕鬆關注拉米消息公眾號，獲取更多精彩內容~）
經濟意外發生的時間很關鍵
根據Vanguard的回測，自從上世紀70年代開始，經濟意外就與市場回報呈現弱關聯性。每當美國季度GDP意外增長100個基點時，美股收益率就會出現70個基點的增長。
（表中經濟意外指的是實際美國季度GDP增長與費城聯儲專家調查預測數據的差額，證券市場回報選用的數據為1971年開始編制的道瓊斯美國整體市場指數季度收益率，來源：Vanguard）
當然，經濟數據的意外自然存在超出預期和低於預期的兩方面影響。同時由於資產性質和風險偏好的不同，面對經濟數據意外也會呈現差異化的表現，商品和證券對於經濟數據的敏感程度要遠高於國債和現金。其中的原因也很好理解，資產回報率與其未來的收益率預期掛鉤。相對於國債，股票和商品的回報相對難以預測且受經濟基本面影響更大。
（經濟數據意外對於不同資產影響的分佈，來源：Vanguard）
同時，對應不同經濟周期時發生的經濟數據意外也會有截然不同的市場反應。在緊縮週期中，經濟數據意外造成的貨幣波動性要遠高於其他週期，而在復蘇週期中，商品價格的反彈最為劇烈。
（不同經濟周期經濟意外對於資產價格的影響變化，來源：Vanguard）
那麼問題來了，投資者能夠利用經濟數據的意外來賺錢么？
即使是先知，也幾乎賺不到錢
首先，“意外”本身的特質就是難以預測並捕捉的。以非農數據為例，下圖中藍綠色部分代表了非農就業數據與Vanguard經濟領先指數意外減少/上升人數達到20萬人及以上的情況。可以看出，經濟數據的意外基本上沒什麼規律。
（非農數據出現“意外”幾乎沒有規律可循，來源：Vanguard）
假設在過去25年裡有一個無所不知的投資者手持1000美元，其中60%是股票，40%是債券。這位“先知”在經濟數據出現意外利好前將股票倉位提高至80%（保留20%債券），同時在經濟數據出現意外利空前將債券倉位提高至60%（保留40%股票）。25年之後，收益率會呈現什麼樣的變化呢？
（利用經濟數據意外配置不同倉位的回報情況，來源：Vanguard）
根據測算，這位先知在25年裡利用自己的能力獲得的年化回報率僅僅比啥都不做高了0.2個百分點（基礎回報7.4%）。更有普遍意義的是，這種策略只有在投資者蒙對75%的經濟意外時才能與基礎策略打平，蒙對50%的情況下比基礎回報低0.1%，全都蒙錯的情況下低0.2%。同時目前的計算中還不包含調倉所產生的手續費，可預見相關回報率會再度縮水。
這樣的回報率也說明了一個問題，經濟數據意外對於長期投資來講幾乎沒有太大的意義。
Vanguard總結道，次貸危機之後經濟表現與投資者的更加謹慎的預期息息相關，隨著經濟環境的變化，這種預期在經濟數據意外面前變得越來越脆弱。但這次的研究表明，依託於經濟數據意外的交易策略回報率非常低，同時短期的數據意外很快就會被市場消化，長期的經濟預期與回報幾乎沒有關係。
