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2018年，美元一枝獨秀。不過2019年，局勢可能不同了。

貝萊德全球首席投資策略師Richard Turnill日前撰文表示，美元前景相對平衡。一方面美元相對其他發達市場貨幣將較為強勢（下圖綠色貨幣），另一方面美元相對高收益的新興市場貨幣將較為疲軟（下圖紫色貨幣）。

他分析指出，今年美元的彈性令一些投資者感到意外。通常而言，市場風險偏好上升，美國經濟增長放緩以及美聯儲暫停收緊貨幣政策等因素都會對美元產生負面影響。

不過，導致美聯儲決定暫停加息的相同因素也使其他央行的立場更為鴿派。美元今年依然是收益最高的發達市場貨幣，並支持美元今年適度升值。

 

（2019年美元相對其他貨幣前景展望，圖片來源：貝萊德，點此輕鬆關注拉米消息公眾號，獲取更多精彩內容~）

穩定的美元意味著什麼？

Turnill表示，自2018年初以來，美元是貿易加權後的G10貨幣中收益最高的貨幣，這導致了套息交易的“復活”。

投資者借入收益較低的貨幣，如歐元或日元，再投資收益較高的貨幣，如美元和新興市場貨幣，從而賺得收益率的差額。不過Turnill指出，由於一些投資者對衝他們的美元敞口，因而損失了其中一些套利獲利的部分。

他認為，這個趨勢是短期內貨幣波動的一個關鍵驅動因素。因為美聯儲可能在今年上半年暫停加息，而且他預計其他發達市場央行也將保持溫和態度。

穩定的美元有利於新興市場貨幣

由於美元更為穩定，全球經濟雖在放緩但仍在增長，Turnill看好今年的新興市場資產。

首先，穩定的美元消除了新興市場經濟體因匯率波動而出現巨額外債負擔的關鍵性風險。由於許多新興市場國家以美元借款，美元走強會將增加他們的借貸成本，從而收緊新興市場的金融環境。

其次，穩定的美元減少了新興市場貨幣敞口的風險。從歷史數據來看，這對新興市場本幣債券投資者來說，是波動性的一個較大的來源。這呼應了近期他對新興市場債券採取平衡策略的建議，同時增加本幣和硬通貨（如美元）的風險敞口。

投資建議

Turnill看好以本幣和硬通貨計價的新興市場債券，並增持新興市場股票。他指出，當新興市場貨幣升值時，新興市場資產總體上表現較好。

不過，如果美聯儲恢復收緊貨幣政策的時間早於市場預期，美元將因此走強，這對新興市場來說是一個較大的風險。

總的來說他認為，短期內美元相對大多數發達市場貨幣將走強，但是美元相對新興市場貨幣將走弱。全球增長以及全球局勢的不確定性使長期前景不甚明朗。

如果市場整體出現對經濟衰退的擔憂，或是全球局勢更趨緊張，被視為是避險貨幣的美元將因此走強。不過長期而言，目前美元相對較高的估值將限制其上漲的空間。衡量貨幣價值的關鍵性指標，貿易加權後美元的實際有效匯率大約比其20年平均值高出一個標準差。