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近期，不少著名經濟學家警告美國或將在2020年底之前出現經濟衰退。

美國知名出版商Bonner & Partners創始人Bill Bonner本月稍早對此表示，關於經濟衰退將至的傳言已經流傳了很久，美股投資者就像是在看人玩俄羅斯輪盤賭。雖然難以預測下一次危機究竟何時到來，但是可以肯定的是，它正離我們越來越近。與2018年底的低位相比，如今標普500指數已經上漲約10%。

Bonner指出，過去十六年裡全球央行瘋狂印錢21萬億美元，其中大多數資金進入金融系統，全球槓桿率因此飆升。下次經濟衰退來臨時，聯準會將沒有足夠的貨幣政策工具應對，美國可能將通過大型基礎建設計畫來提振經濟，不過這意味著更龐大的赤字。

他預計，2035年的物價或將比現在高出2到3倍。更高的通膨率意味著，購入黃金將是明智的選擇。

 

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現在的美股像是俄羅斯輪盤賭

俄羅斯輪盤賭是一個殘酷的賭博遊戲。把一發或幾發子彈裝在左輪手槍的彈槽裡，隨機撥動手槍的轉輪，參與者輪流把手槍對著自己的頭並扣動扳機。左輪手槍共有6個彈槽，因此其中大多數人將不會遇到子彈，但是不幸遇到子彈的那個人的結局則是失去性命。

Bonner認為，現在觀察美股，就像是看人玩俄羅斯輪盤賭，明知會發生什麼事，但卻不知道將在何時發生。

在市場中，事件爆發的時間總要比預期的更長，不過一旦出現第一個危險的信號，一切都將快速變化，直到下一次趨勢的開始。雖然難以預測下一次危機究竟何時到來，但是可以肯定的是，它正離我們越來越近。

他援引《金融時報》的報導指出，美國車貸嚴重逾期的借款人數量在2018年激增，打破歷史最高紀錄。即使美國經濟總體仍然強健，這引起了市場對美國消費信貸質量惡化的擔憂。

為什麼美國失業率在歷史低位，可是消費者還是還不起車貸呢？

Bonner猜測，這或許是因為美國就業數據的意義侷限於統計學上，並沒有反映出美國經濟的實際情況。

繁榮和衰退——週期循環

Bonner分析指出，隨著各種各樣的債務堆積如山，如車貸、房貸、企業貸款、主權國家債務等，經濟最終將因不堪重負而倒下。這不是預測，而是一個觀察。

週期之所以會被稱為「週期」，是因為它們會重複。信貸週期也不例外。衰退總在繁榮之後到來。

他認為，未來美國經濟將走向滯脹，這和聯準會前主席格林斯潘的觀點相似。

在過去的16年中，全球各地的中央銀行印鈔約21萬億美元，而這其中的大部分資金都進入了金融系統。他認為 ，這就是富人在這段時期變得如此富裕的原因，因為他們擁有的資產價格上漲，他們的身價隨著一波波現金注入金融系統而水漲船高。

這也是全球債務從16年前的約50萬億美元增加到如今的250萬億美元的原因。

由於金融資產價格的上漲 ，比如道瓊斯指數在過去十年中上漲了近300％，消費者、企業和投機者的抵押品價格也隨之上漲，這些抵押品隨後可用於借入巨額貸款。全球而言，產出與債務的比率從傳統的1:1.5上升到今天的1:3.5。

他認為，市場最終都將修正這些冗餘。然後，槓桿將作用於相反的方向，資產價格下跌，信貸和實體經濟崩潰。這就是週期循環的方式。

應對衰退的新型政策

Bonner表示，當衰退來臨時，利率將被降到零，甚至低於零。量化寬鬆如今已經不再是應對緊急狀況的工具，而是聯準會的日常手段。

他認為，聯準會不需要花太長的時間就將要找到新的工具，比如購買ETF，並推出大型基礎建設計畫，以重振經濟。

這樣的手段早就被其他國家用過。比如，在20世紀90年代，日本股市暴跌近70%，日本當時新增的基建投入規模甚至超過美國。當時他們的想法是通過大型基礎建設來刺激經濟活動，因此他們在每條河流上築壩，在人跡罕至的地方建築橋樑和道路。

2019年1月，聯準會暫停了正常化利率的計畫。Bonner認為，目前聯準會的政策利率距離正常水平5~6%還差300多個基點。這使政策制定者幾乎沒有貨幣政策的「彈藥」來應對經濟衰退，他們將不得不使用財政政策來阻止市場修正，但這意味著更龐大的赤字，而這筆錢也由聯準會提供。

他預測，隨著基礎建設項目的開展，混泥土的銷售額將會上升。但是，一個更好的投資標的可能是黃金。在經濟不景氣的情況下，更多的聯邦支出很可能意味著更高的通膨率。

自2003年以來，美國一直處於低通膨時代。即便如此，物價已正式上漲近40％，而人們實際的生活成本的增幅更高。因此Bonner預測，2035年的物價或將比現在高出2到3倍。因此，購買黃金是一個明智的選擇。