雖然近期美股市場動盪不堪，但法國興業銀行認為，鑑於美聯儲對貨幣政策的收緊程度甚於以往，美股出現自金融危機以來最差單月表現並無意外。

該行股票分析師Solomon Tadesse在回答客戶的電郵中提到，在接近緊縮週期頂峰的背景下，近期市場巨震是合理的，尤其是自去年12月美聯儲如期加息以來，美聯儲有效利率（即反映短期影子利率）已攀升至5.45%。

儘管有經濟學家預計，美聯儲正考慮每月將資產負債表債券投資組合規模削減500億美元，但Tadesse指出，持續的量化緊縮不一定就能推高有效利率，只有當美聯儲保持超出市場預期的量化緊縮時，才會產生影響。

他還表示，一旦緊縮週期達到頂峰，也就預示著即將到來的經濟衰退。

早在今年5月，興業銀行另一位分析師Andrew Lapthorne就曾在研究報告中寫道：

“分析表明，我們可能正處在利率週期的後期……通常來說，當利率週期達到峰值，經濟衰退也就要來了。“

所謂影子利率，是對隱含基礎利率的估計。是芝加哥大學學者Jing Cynthia Wu和美林證券的Fan Dora Xia聯合開發的。旨在在金融危機後美聯儲實施量化寬鬆和前瞻指引的特殊環境下，更準確評估非常規政策下實際利率水平的工具。

由於在利率水平低至零時，傳統利率模型也將無法運作，而“影子利率”模型則因跟蹤多種基準數據的波動，可以將利率範圍擴展至負。

按照這一指標，該利率曾在2014年5月時觸底至約-3%。隨著美聯儲結束量化寬鬆，影子利率從2014年底開始穩步攀升，到2015年12月時達到零。

不過對於量化緊縮與股票市場的關係，分析師也有不同的看法。如摩根士丹利認為每200億美元的債券持有量變化一次，美股就會跟隨變動0.37% ，而巴克萊卻稱，量化緊縮與股價下跌的關係並不大。

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