12月底以來，美股已經反彈了10%。不過摩根大通策略師提示，現在的風險已經來到了另一邊：美聯儲再次轉鷹。

12月中旬，機構投資者一片唱空，看跌情緒四處瀰漫。美股ETF SPY的空頭水平升至2016年1月的高位，CTA這樣的趨勢追蹤模型也終於轉向追空，為3年來首次。

正如摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou提到的，廣泛的做空情緒“為即將進入一季度的股市打開了一扇機會之窗，即預期美聯儲對市場壓力作出反應、3月放棄加息”。很快地，美聯儲主席鮑威爾就給出了市場想要的鴿派信號，2300-2400點附近的“鮑威爾看跌期權”也再次奏效。

“如果這種鴿派的轉變並不奏效，收益率曲線仍然無力上揚，一季度的股票回升就更有可能是一種短時現象。”當時Nikolaos Panigirtzoglou提示，如果美聯儲的政策托底作用不夠明顯，市場仍然有可能會繼續下跌。

不過，從SPY的做空情緒來看，市場的悲觀已經有所改善。隨著股指絕地反彈，月末的看跌情緒也有明顯回落，儘管相比去年九月底美股大跌之前的水平，還有很長距離。

 

但是Nikolaos Panigirtzoglou已經開始提示，如果市場過度反應、迅速復甦，聯儲反而有再次轉鷹的可能。“這的確會是二季度股市的一個主要風險。”

 

過去兩週裡，1個月期隔夜指數掉期（OIS）的2y-1y遠期曲線也出現了明顯的反轉，利差明顯收窄。在過往的貨幣週期中，在2y-1y遠期利差轉負後，聯儲也停止了加息。

 “如果類似的U型反轉（聯儲由鴿轉鷹）確實發生，而市場將其視作一種政策錯誤，摩根大通認為，它會使得一個月期OIS的2y-1y遠期曲線扭轉，利差再次轉負。” Nikolaos Panigirtzoglou稱。

摩根士丹利跨資產首席策略師Andrew Sheets也提到，考慮到12月非農就業數據強勁，四季度經濟增長雖然放緩但仍有望實現3.6%的增長，而且現在市場預期聯儲2019年不會加息，“美聯儲的任何行動都會是意外。”

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），編輯陶旖潔。開通華爾街見聞VIP會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*