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野村首席日本利率策略師Naka Matsuzawa日前表示，全球經濟下行不可避免，但經濟不會突然衰退。他預期，2019上半年經濟放緩的信號將增強，到2019年下半年及2020年上半年，經濟會短暫復甦。

Matsuzawa預測，全球實體經濟將於2020年下半年走上下坡路，金融市場將於2020年上半年反映這個情況，直接的導火索或將是信貸市場大跌而導致全球信貸緊縮。

他推估，目前可能引發信貸緊縮的具體誘因主要有三個：1）美國全面採取弱化美元政策；2）油價繼續下跌，增加美國能源公司的破產數量；3）需求不振限制半導體行業發展。

野村認為，一個信貸週期一般持續十年。本輪信貸週期始於上次金融危機後，終於信貸收縮並且發生經濟衰退。目前全球經濟處於下圖紅點位置，是本輪信貸週期的晚期階段，正在進入衰退前的停滯期。

 

（信貸週期圖示，圖片來源：野村，點擊圖片即可輕鬆開始交易~）

瑞銀昨天（1月2日）發佈的報告也呼應了這個觀點。瑞銀認為，隨著全球央行收緊貨幣政策，企業盈利增長乏力，多個重要經濟體面臨政治不確定因素，2019年全球經濟增速將降低至3.6%。

他們預計，經濟復甦將於今年結束，但是經濟衰退不太可能在今年發生。

匯市方面，有機構看漲今年的歐元，對日元看法不一，也有機構看好今年新興市場貨幣的行情。

商品方面，有機構看好今年黃金的走勢。

歐元跌勢將扭轉

美林美林表示，他們在新年裡將調整對歐元的觀點，2019年歐元/美元將重新回到長期公允區間1.20~1.25，年底有望衝向1.25。主要原因是美國財政政策刺激效果將在今年消退，而歐美的貨幣政策將開始趨同，並且他們對歐元區的通脹表示樂觀。

日元2019年會漲嗎？這是個謎

丹斯克銀行認為，日元近期受到市場避險情緒的拉抬，美元/日元在2018年最後一個交易日跌破110關口，是2018年8月來的首次。除避險情緒外，年底前空頭回補有效地支撐了日元。但是假期過後，日元空頭將重新建倉，美/日的下行壓力預計將緩解。

不過，法國興業銀行認為，美元/日元和美國利率的相關性已經恢復。美聯儲加息預期降低，日元相對美元較為便宜，他們目前仍看好日元。不過他們也提醒日元近期行情較為劇烈。

三菱日聯金融集團持相似觀點，他們預期美元/日元在2019年一季度將受到進一步的下行壓力。一方面，美國財政刺激效果減退，經濟數據預期將走弱。另一方面，美元的表現屬性似以失靈。上月（12月）下旬市場避險情緒上升，美元指數卻從97.6跌至95.8。

美銀美林分析師表示，日元目前被低估。如果2019年美元走弱，日元將可能上漲。如果今年美聯儲暫停加息，或風險資產市場出現修正，日元也可能將上漲。

新興市場貨幣被低估

新加坡對沖基金Ensemble Capital聯合創始人兼首席投資官Damien Loh表示，新興市場貨幣目前很便宜，其中馬來西亞林吉特被低估，今年有望上漲3%。同時他也看好墨西哥比索及波蘭茲羅提等貨幣。

黃金漲至1300美元指日可待

道明證券認為，如果美股市場延續去年年末的疲軟行情，今年黃金將有望進一步上漲。美聯儲顯現支撐金銀的跡象，不過觸發黃金下一波上漲行情的因素尚不明朗。

他們在短期內看漲黃金，除非美股有觸底反彈的跡象出現。