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2018年全球經濟放緩，唯獨美國一枝獨秀。許多市場人士預測，在種種不利因素下，2019年美國經濟將放緩，甚至可能陷入衰退。   

對此，法國巴黎銀行資管團隊日前撰文預測，2019年美國經濟衰退的風險較低，美國通脹率將保持在美聯儲的2%目標附近。

（21世紀美國失業率和工資，圖片來源：法國巴黎銀行，點擊圖片即可輕鬆開始交易~）

法巴預測，在明年年中前，美聯儲的政策立場將可能繼續維持大致寬鬆。當貨幣政策進入緊縮範疇時，美聯儲的政策節奏將是漸進式的，並且幅度不會太大。     

明年美國減稅紅利將逐漸消弭，不過今年美國國會通過的預算法案將增加白宮在2019年的自由支出。法巴認為，這將在明年繼續助推美國經濟。

另外，美國企業投資有所提高，他們認為這對美國明年GDP的意義深遠，因為明年房地產市場的增長很可能將放緩。

勞動力市場的收緊正在提高美國的實際工資，這將支撐明年美國的消費者支出。

當然，美國明年的經濟發展也面臨著不小的風險。國際局勢不穩定可能將打亂美國的供應鏈。不過法農認為，如果國際局勢的不穩定惡化，美聯儲很可能將暫停緊縮週期。

美國經濟更大的風險在於非金融企業的高槓桿。如果美國經濟的需求出現衝擊，這些企業的應對能力將因此變得十分脆弱。

總的來說，他們預測美國明年經濟仍將穩健，不過增速將有所放緩，GDP增長將在2.6%附近。美國明年的經濟增長仍將優於歐元區、英國以及日本。

 

（美歐英日明年GDP預測，圖片來源：法國巴黎銀行）

匯市方面，有機構認為，新興市場貨幣的多事之秋即將過去，並且大摩在明年看跌美元/日元。

資金回撤壓力下，美元/日元明年可能會不太好

摩根士丹利外匯策略負責人Hans Redeker認為，明年日本投資者很可能將資金回撤國內，大筆資金因此將離開美國股市和債市。

而日本是美國國債的第二大持有方。日本的養老基金、壽險和銀行近年在美股中持倉較重。因此他看跌美元/日元明年的走勢。

他指出，日本投資者在美國市場的頭寸並未充分對沖外匯風險。逐漸增加的未對沖外匯風險的頭寸增加了日投資者在美資產的風險。

在美/日匯價波動性較小時，這部分風險問題不大。但是如果匯價波動性加劇，這可能將引發資產清算。

比如說，由於貨幣市場基金的回報約為3%，如果匯價波動超過3%，這將引起外國投資者大幅拋售所持的美國短期資產。

他預計，美/日價位在112水平或者更高時，投資者加持這些貨幣市場資產。如果匯價跌破109，這將引發投資者大幅拋售這些資產。

隨著時間的推移，日本從美國回撤資金的情況將更為明顯。因為日本的老齡人口增加，而新生兒出生率降低，日本養老基金需要保持名下資產的流動性，來保證養老金的發放。

 

（日本養老基金資產規模下降，圖片來源：摩根士丹利）

另一方面，他認為美元明年將相對所有貨幣走弱，不只是日元。

美元走弱的原因，一方面是境外資金將可能撤離美國。另一方面，在近年美聯儲加息的背景下，企業借貸成本升高。美國的雙赤字問題將加劇。

新興市場明年將向好

Redeker表示，明年全球的投資趨勢將從今年的西方發達市場，轉向東方的新興市場。因為一些分析師認為新興市場資產目前的投資價值更高。

 

（美國資產估值相對新興市場較高，圖片來源：摩根士丹利）

荷蘭合作銀行分析師也看好中歐、東歐、中東和非洲地區（CEEMEA）貨幣明年的走勢。

今年這些地區的貨幣貶值主要是因為全球流動性收緊。其中，投資者印象最為深刻的是土耳其里拉大洩，不過今年四季度土耳其里拉/美元的價格上漲超過14%。