本週五，美國股市連續第三天的下跌，加劇了人們對歷史上最長牛市即將結束的擔憂。

其中，納斯達克綜合指數收跌近3%，本週累跌8.36%，並且自8月29日收創歷史高點以來，其跌幅超過21%，成為了2008年來美國三大股指中，第一個跨過熊市門檻的指數。

然而在此前創紀錄的最長牛市中，納指是從金融危機後的低點上漲超過539%。相比之下，同期標準普爾500指數僅上漲331%。儘管自8月下旬以來，納指一路下跌，但目前也仍比2009年3月的低點高出近400%。

可是回顧歷史，納指入熊也或將會持續很長一段時間，且下跌幅度較大。以上一個熊市為例，納指就曾在2007年10月31日至2009年3月9日這一時段下跌超過55% 。

此外，納指的這次下跌也反映出投資者對市場領導者，即所謂的FAANG股票的強烈背離。

Fort Pitt Capital Group 高級投資組合經理Kim Forrest表示，納斯達克更加注重成長為導向，因而佔據較大份額的大型股票正在推動整個市場。

路透也指出，雖然有一些納斯達克成分股的跌幅更大，但FAANG股市值巨大、所有權廣泛，對股指的影響特別顯著。

值得注意的是，除蘋果之外的FAANG股票當前瞻市盈率（P/E）仍高於標普500指數15.3倍的市盈率。而隨著股價下挫，市盈率也一路下滑。亞馬遜和Netflix目前市盈率的降幅最大。

家族投資辦公室Cherry Lane Investments的合夥人Rick Meckler認為，這些股票的估值很難準確地確定，它們中許多的估值都是關於未來：

“投資者有時願意為他們對未來的看法付錢，有時不願意。現在看來他們好像是不願意。”

Robert W. Baird & Co董事總經理Michael Antonelli則直言稱，FAANG型股交易已經成為了過去，那些飆升的估值終究停下來了：

“‘FAANG交易，生於2009年，歿於2018年’——把墓碑立上去吧。”

華爾街見聞還在此前提到，令投資者更為擔憂的是，“回購靜默期（buyback blackout）來了” 。

野村證券跨資產策略主管Charlie McElligott警告，美股已經進入回購空窗期。標普500指數75%的回購將在12月26日前“退出市場” （75%的回購將在2月6日重回市場）。股票回購的退出意味著，股市裡其他投資者將沒有“更大的傻瓜”幫其分擔風險。

由於納指是目前唯一一個被“做多”的發達市場。如果該指數持續下探，並突破6207關口，將觸發約200億美元的拋售。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞VIP會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*