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今年十月以來，美股就開始疲軟態勢，12月21日美股再度重挫，道指創金融危機來最差單周表現，納指跌入熊市，標普在本週則創下2011年8月來最差單周表現。美股的熊市，終於要來了嗎？

Clarity Financial首席投資策略師Lance Roberts表示，美股市場九年的上升趨勢和牛市格局可能已經被打破，並且美股正在逼近熊市的可能性日漸提高。

他認為美股急降進入熊市主要有十大理由。

（標普500指數近三個月走勢，圖片來源：TradingView，點擊圖片即可輕鬆開始交易~）

一、美國經濟和企業利潤增長率走低

美股通常跟著對經濟和企業利潤增長率的預期而變化，而這兩者目前都在朝負面的方向發展。

自1860年以來，美國每十年至少出現一次經濟衰退。他不認為這十年會倖免於經濟衰退。他預計經濟衰退將在2019年下半年發生。

二、特朗普增加經濟的不確定性和市場波動性

Roberts認為，推特治國使美國總統更頻繁發聲，特朗普的一系列行動降低了部分企業和消費者的信心。

首先他表示，稅改法案沒有改善反而惡化了美國的貧富差距，房地產稅和房貸利率限制等條款損害了住宅房地產市場。若貧富差距的問題沒有得到妥善處理，美國的社會、經濟和金融市場的未來可能都將不容樂觀。

其次，在十一月的國會選舉後，民主黨取得眾議院多數席次，Roberts認為特朗普被彈劾的可能性因此提升。

三、多年寬鬆貨幣政策下的隱患

金融危機後，零利率的貨幣政策幫助美國經濟恢復，但與此同時也種下了隱患。比如，一些質量不高的企業因為低利率而存活下來。

但是在Roberts看來這些公司並不應該被允許生存下來，它們也不太可能平安度過下一次經濟衰退。下一次經濟衰退的到來可能將比市場預期更猛烈。

四、經濟增長和企業利潤的預測值都太高了

美國2019年上半年的實際GDP預期回落至1~2%的範圍，並且在明年下半年轉變成負的。因此他認為，繼今年之後，明年美股的估值可能將再次收縮。

五、國際局勢不穩定

Roberts對國際局勢的不穩定表示擔憂。

英國脫歐問題至今懸而未決，國內對於這件事的意見前所未有的分裂。

歐盟最大的經濟體之一，意大利的經濟陷入困境。

德意志銀行正面臨多重風險，如賬下衍生品規模龐大，貸款質量差勁，系統性洗錢風險等。

歐洲最重要的兩個領導人默克爾和馬克龍目前在國內都非常不受歡迎。

六、美股科技板塊承受著巨大壓力

他指出，美國科技股的領頭羊目前承受著巨大壓力，這對整個科技板塊以及美股市場都有負面影響。

在過去十幾年中，科技革新的速度超過了監管審查，但是現在這個情況正在產生變化。

社交媒體公司面臨的監管壓力和社會監督與日俱增，並且這些公司將此付出巨額成本。

此外，蘋果公司的供應商面臨著一個變成熟的高端智能手機市場，蘋果手機的市場競爭力衰退。

七、債務壓力

他表示，目前美國的私人部門及公共部門的槓桿水平比任何時候都高。

在上一次債務危機時，美國通過數萬億美元的新債務來解決舊債的問題。

在他看來，正是因為債台高築，金融危機後的經濟復甦顯得脆弱。今天加息25基點對經濟的影響，相當於十年前加息75基點。

八、美股市場結構非常脆弱

Roberts認為，自1987年10月以來，目前美股的市場結構最為脆弱。

被動投資策略的投資組合和產品主導著美股市場交易。這些投資策略通常與基本面無關。

這樣的策略就像31年前風靡一時的投資組合保險一樣，高買低賣。

九、短期利率高於標普500指數的股息率

他分析指出，目前標普500指數的股息率約為1.8%，而一月期美國國債收益率約2.35%，六月期美國國債收益率約2.54%，一年期美國國債收益率約2.68%。

因此，這些流動性很高的國債產品成為了投資者除了美股的另一個選項。

另外，市盈率、市淨率、市銷率、總市值與GDP的比值等多種估值指標，如今都顯示美股估值過高。這使美股對投資者的吸引力更小了。

十、技術面：牛市結構被破壞

Roberts最後指出，美股近十年的上升趨勢在今年已經被逆轉。

 

（今年以來美股牛市結構被破壞，圖片來源：Lance Roberts）