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財經快訊
“涼涼”的原油正在發出“警告”:全球經濟增長能否持續?
日期
2018-12-06
資料來源:華爾街見聞
 
作者: WEEX 交易計畫
2018-12-05 22:49
Clarity Financial首席投資策略師Lance Roberts撰文分析稱,能源價格下跌不一定是經濟利好。油價是原油的供需關係體現,目前油價反映的是過去幾個月中全球原油需求下降的狀況。

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本週原油小幅反彈,不過自十月高位以來,WTI原油及布倫特原油的下跌幅度仍接近30%。原油下跌釋放了什麼信號呢?

Clarity Financial首席投資策略師Lance Roberts撰文分析稱,能源價格下跌不一定是經濟利好,相反可能反映了目前全球經濟疲軟。另外,油價下跌使能源行業嚴峻的債務問題雪上加霜。

(近期WTI原油走勢,圖片來源:TradingView,點擊圖片即可輕鬆開始交易~) 

油價反映全球經濟疲軟

Roberts認為,油價是原油的供需關係體現,而目前油價下跌反映的是過去幾個月中全球原油需求下降的狀況

更重要的是,油價下跌將使美聯儲在未來幾個月處於非常艱難的境地。如果市場對通脹壓力的預期升高,就可以證明利率升高的合理性,但這並沒有出現。下圖顯示了五年期及十年期通脹率與油價的盈虧平衡。

 

 

 

(通脹率與油價的盈虧平衡,圖片來源:Lance Roberts)

另外,油價也被看做是經濟週期的領先指標。Roberts表示,下圖的經濟產出綜合指數是衡量經濟活動的範圍最廣的一個指標,由經濟領先指標、美聯儲區域製造業調查,全美獨立企業聯合會(NFIB)小型企業調查,ISM指數,芝加哥聯儲全國經濟活動指數和芝加哥採購經理人指數組成。

 

 

 

(經濟產出綜合指數,圖片來源:Lance Roberts)

由於我們日常關注的大多數經濟數據都是滯後的,而且這些數據在日後可能會再向下修正,Roberts認為近期油價的下跌預示著,未來即將公佈的經濟數據可能將比市場預期更差。

能源行業的債務問題

Roberts指出,目前石油和天然氣行業面臨著很嚴峻的債務問題。

在過去幾年中,在低利率環境下,石油公司大幅舉債,並投資在高耗油的頁岩油井中。

能源相關債券約佔美國高收益債券指數的15%,而他預測大批在投資級債券邊緣(BBB評級)的公司債券在未來幾個月內可能將被降級。

油價下跌意味著能源企業的收入減少,再加上企業借貸成本的增加,在此雙重夾擊下,能源行業將承受很大的壓力。

 

 

 

(巴克萊高收益債券ETF近一年走勢,圖片來源:Lance Roberts)

穆迪投資級別債券的最低評級是Baa,而今年三季度美國企業Baa債券規模升高到2.83萬億美元,該規模遠超評級為A的企業債2.62萬億美元,以及6,290億美元的Aa級及更高評級的企業債。

而在Baa債券中,Baa3級債券是評級最低的債券,今年三季度Baa3級債券與去年四季度比升高了140%,總規模達7,050億美元。

美國投行B. Riley FBR首席全球策略師Mark J. Grant對此表示,美聯儲的加息政策提高了所有企業的借貸成本。如果一些保險公司持有的企業債被降級成為“垃圾債”,這些保險公司的信用評級也將可能面臨降級風險。

Baa3評級的企業債的規模為高收益債券規模的56.8%,Grant指出這個比例是破天荒的。2008~2009年金融危機期間,Baa3級債券與高收益債券的比例為32.5%,在2001年經濟衰退前這個比例為36.9%,1990~1991美國經濟下行期間這個比例為22.2%。

因此,穆迪也承認,從債券規模來看,目前美國投資級別債券的風險相當高,現在的風險水平高於自從1981年以來的所有經濟衰退,以及上世紀40年代末期以來的所有經濟下行

此外,美國企業盈利增長的可持續性帶來更大的不確定性,這對評級較低的債券產生了不利影響。 自2016年9月以來,長期Baa債券的利差持續超過200基點。

因此Roberts表示,油價的下跌直接影響能源公司的收入,這將使情緒已經緊張的貸款人更不願意把錢借給能源行業。其次,信貸環境的收緊,如貸款人要求企業增加額外的抵押品、簽訂更嚴格的貸款條款、或者增加借款成本,將對整個能源行業帶來影響深遠的衝擊。

 
 
 
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