事件：央行發佈10月資產負債表和信貸收支表，其中兩個科目指向央行可能於10月進行“正回購”操作。

1） 其他存款性公司資產負債表“對中央銀行債權”科目

該科目10月環比增加3800億，為年內首次發生變化，前幾個月一直保持在0。該科目為持有央行發行的債券及其他債權，指向央行可能進行正回購操作。

2）貨幣當局資產負債表“其他負債”科目

該科目10月環比增加4364億，一般為正回購和外匯法定準備金，而後者一般與資產科目下的“其他國外資產”相對應，10月該科目僅增加115億，也指向4364億的變動可能主要是正回購操作。

3）疑似“正回購”平滑10月、11月流動性，揭開了11月公開市場20天不投放的謎底

其他存款性公司資產負債表和貨幣當局資產負債表兩個科目的互相印證，指向央行可能在10月進行了類似“正回購”的操作，使得10月底資金面偏緊（類似變動在2015年5月也發生過，在下月可以通過11月報表的反向變化進行印證）。而且該操作未在10月底到期，從而影響了兩個月底時點的報表。這也解釋了央行緣何在11月連續20個交易日不進行逆回購投放，到期的正回購約釋放4000億流動性，恰好與往常稅期淨投放資金量相差不多。

央行疑似“正回購”的操作，起到了平滑流動性的作用，體現了央行貨幣政策維持穩健中性，避免貨幣市場短端利率與政策利率出現持續倒掛，出現流動性“淤積”的狀態。值得注意的是，該操作也並非指向央行意在收緊，而是“把好貨幣供給總閘門”，保持流動性合理充裕。畢竟“把好閘門”下的貨幣寬鬆仍是寬鬆。

風險提示：貨幣和財政政策出現超預期調整。

本文作者：國盛固收分析師劉郁，原文標題：《疑似正回購悄然發生，把好閘門的寬鬆仍是寬鬆》。