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隨著各國央行在金融系統中注入流動性，全球迎來了再通脹。

不過自今年年初以來，除美國外的全球經濟體出現疲軟的跡象。以美聯儲為首的多國央行開始實施或計畫實施緊縮型的貨幣政策。

那麼如今經濟中的再通脹還存在嗎？

Clarity Financial首席投資策略師Lance Roberts指出，美國經濟並不如表面上數據顯示得那麼好，油價及許多指標都顯示美國經濟開始出現了下行的苗頭，再通脹的時代已經告一段落。

（標普500指數走勢，圖片來源：TradingView，點擊圖片即可輕鬆開始交易~）

美國企業盈利能力真的增長了那麼多嗎？

Roberts認為，近期美國經濟的增長的主要驅動力來自於人為刺激、政府支出、以及財政政策，這造成了經濟繁榮的假象。

美國企業稅前和稅後利潤就是一個很好的例子。現在的美國企業稅前利潤水平和2012年基本持平。換句話說，在過去6年中，企業利潤並沒有增長，實際上是有效稅率的降低拉抬企業稅後利潤，並在今年二季度創下歷史紀錄。

他表示，消費佔美國經濟總體約70%，倘若經濟果真以2%以上的速度增長，企業稅前利潤應該有所增加。

不過他指出，企業利潤是經濟的滯後指標，因為企業利潤是在事後才被公佈的。而油價走勢是一個很好的經濟的前瞻性指標。

 

 

（美國企業稅前和稅後利潤，圖片來源：Lance Roberts）

油價顯示美國經濟狀態出現下行的苗頭

Roberts表示，對經濟的擴張或收縮，油價是一個高度敏感的指標。從食物到各類消費品和服務，原油幾乎影響到我們生活中的方方面面，因此它可以反映經濟總體的需求端，究竟是強健還是疲軟。

下圖顯示了油價相對於經濟增長，通貨膨脹和利率的走勢。

 

 

（油價與其他經濟指標，圖片來源：Lance Roberts）

上圖看起來不清晰，於是Roberts把利率，通貨膨脹和GDP結合到一個綜合指標後繪製下圖，來更清晰地比較油價和經濟的關係。

 

 

（油價與其他經濟指標，圖片來源：Lance Roberts）

這張圖體現的一個很重要的現象是，油價走勢一般來說有明顯的趨勢，但是凡是油價脫離趨勢，必有大事發生。

由於原油屬於生產密集型行業，油價趨勢的突破往往將給流動性造成壓力，而這將降低GDP中的生產與資本性支出。因此，油價急劇下跌通常伴隨著經濟活動減少、通脹率下跌以及隨後的利率下降。

另外他指出，油價的下跌通常和美股大盤同步。

 

 

（油價與標普500指數，圖片來源：Lance Roberts）

其他指標反映的經濟狀況與原油類似

波羅的海乾散貨運價指數（BDI）

波羅的海乾散貨運價指數（Baltic Dry Index）表現市場的乾貨運輸需求，而這個指數目前顯示疲軟已經開始在全球範圍內蔓延。

另外，該指數還表明再通脹的激增現已告一段落。

 

 

（波羅的海乾散貨運價指數與實際GDP，圖片來源：Lance Roberts）

“銅博士”

由於銅在全球的整個生產週期中被大量使用，因此也與整體經濟狀況高度相關。Roberts表示，銅的走勢也顯示，2016年初的流動性激增引發的全球經濟再通脹現已結束。

 

 

（銅與實際GDP，圖片來源：Lance Roberts）

美聯儲的緊縮政策加速經濟衰退的到來

Roberts表示，許多指標不約而同顯示，增長疲軟正在全球經濟體中蔓延。

在這個時期中，全球的央行正在試圖取消金融危機後的應急措施，並減少寬鬆的貨幣政策，為下次經濟衰退準備應對工具。

不過他認為，美聯儲堅定加息的步伐很可能使下一次經濟衰退提前到來。下圖顯示了10年期美國國債收益率的24個月變化率以及名義GDP的關係。自從1959年起，每一次利率的升高都扼殺了經濟增長。

 

 

（10年期美國國債收益率的24個月變化率與名義GDP，圖片來源：Lance Roberts）

投資者該如何應對？

Roberts認為，原油、銅和波羅的海乾散貨運價指數都表明經濟增長已經觸頂。

此外，過去幾週美元的上漲已經表明，隨著全球其他地區經濟增速放緩，外國資本為了避險流入美元。隨著國際市場下行，外國資本將加速流入美國國債。

隨著經濟逐漸衰退，他預計利率將會下降，債券的表現將優於股票。

他建議投資者，認真考慮減少股市的風險敞口。雖然現在投資者可以調整股票投資組合，轉投更多的防禦性板塊，如消費者必需品、公用事業和醫藥板塊等，但是當整體市場趨勢惡化時，就連這些板塊的股票也將有巨大的下行風險。

當市場存在很大的不確定性時，尤其是在市場開始觸頂、趨勢開始改變方向的時候，現金是最佳選擇。現金可以為投資者提供安全性、流動性和投資機會。

特別是在2年期美國國債的收益率高於標準普爾500指數的市場環境中，現金可以讓投資者規避額外的風險。

當衰退真的來臨時，真正的投資機會就會出現。屆時在疲軟的市場中，只有手上握有充足現金的投資者才有能力以低價買入各類資產。