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歐元區從設計之初就存在的種種缺陷在主權債務危機中逐漸爆發，而解決這些問題需要的時間和承受的痛苦都大大超出預期。越來越多歐元區的人民開始質疑統一歐元的存在價值，這個成立不到二十年的貨幣聯盟，真的有散夥的可能性麼？

全球最大公募Vanguard在關於歐元命運的展望中指出，雖然歐元區在短期內完全解散的可能性並不高，但如果政策制定者沒能找準改革的節奏，很可能把整個歐元區和世界經濟拖下水。

在次貸危機之後，歐元區各國十年期國債收益率與德國十年期國債收益率的利差逐漸拉大，成員國之間的經濟基本面出現分化。

（歐元區各國國債收益率利差逐漸拉大，來源：Vanguard，點擊圖片即可輕鬆開始交易~）

三種可能的情況

Vanguard考慮了歐元區短期和長期可能出現的情況：部分分裂、完全解散、保持完整。

 

（歐元區三種結局的可能性，來源：Vanguard）

Vanguard認為，不管從短期還是長期來看，歐元區保持完整都是最有可能的結果。這意味著沒有成員國在此期間離開歐元區，同時出台一系列改革措施用於安撫不滿的成員國。短期來看（未來五年），歐元區保持完整的概率高達95%。這個假設的前提是不發生重大的經濟危機，這樣公共財政不再受到重壓，而人民對歐元區也將恢覆信心。

從更長的週期（三十年）來看，歐元區保持完整的概率驟降到了60%-70%。其中主要的原因是歐元區遭遇重大經濟或者債務危機的可能性大幅上升，而歐元區目前並沒有應對危機的體系。Vanguard指出如果能夠發行統一的歐洲債券，使得國家間主權國債利差不復存在，那保持完整的概率將會達到70%的上限。

對於部分解散，Vanguard的定義是一個或數個歐元區小國重新啟用本國貨幣，但核心依舊穩固。在未來五年內，這種情況的可能性只有5%。但如果把統計週期擴大到三十年，這個概率會上升到20%-30%。歐洲懷疑論和對歐元區的不滿可能會使得一個或數個小國開啟公投脫歐的進程。

當然，Vanguard不排除類似於希臘脫歐的情況可能會引起歐元區銀行的擠兌，進一步拖垮歐元區。但最有可能的情況仍是歐洲經歷短期的波動和緊張情緒，但不會導致全面解散。

同樣，在這種情況下對於全球經濟和市場的影響也不會像全面散夥那麼嚴重。首先，若干個小國脫歐對於經濟全局的影響並沒有那麼大；同時歐元區仍能在幾個大國支撐下繼續運行，大多數的經濟合同不需要重新訂立。

最後，歐元區的全面解散將會是全球的重大危機。Vanguard認為未來五年內出現這種情況的可能性遠遠不到1%。主要原因是目前歐元區並沒有處在危機中，公眾財政的壓力沒那麼大，而且反歐情緒也沒那麼激烈。但在三十年這個維度上，全面解散的概率達到了10%-15%，尤其是在財政和銀行聯盟沒有進展的情況下。

可能觸發歐元解體的事件主要是聯盟內的大國選擇退出，例如意大利或者法國選出了一個反對歐洲一體化的政府並選擇離開歐元區。這非常有可能引起市場恐慌並造成銀行擠兌，最終導致歐元體系解散。同樣這種情況也將使得全球陷入經濟危機。

更糟糕的是，與歐洲相關的數萬億美元合同將會出現不確定性。一旦歐元解體，各個國家都將用回自己的貨幣。而那些沒有指定交易貨幣的合同將會陷入無休止的訴訟中，最終使歐元區經濟停滯。

歐元區解散對全球經濟的影響

Vanguard估算了三種不同情況下對於全球GDP和全球股市的影響。從宏觀角度來說，部分小國脫歐的影響與2012年主權債務危機類似，全球的GDP增長會下降0.5%，同時全球股票市場會下跌20%（以MSCI全球市場指數來計算）。如果出現歐元區散夥的情況，全球GDP增長將會減少8.3%，同時全球股市會下跌60%。

 

(歐元命運與世界經濟的關係，來源：Vanguard)

歐元需要保持自己的節奏

歐元雖然僅僅成立不到二十年，但已經成為了人類歷史上最大的貨幣聯盟。從過去這些或存在或已經消失的貨幣聯盟來看，最終大多數都走向了完全統一的聯盟。但在統一的路上少不了爭吵、妥協，步子也不能邁得太快。過於急躁地推進統一隻會增加聯盟內部的不滿，從而使得整個聯盟早早消失。

和目前市場普遍催促歐盟盡快建立統一的財政和銀行聯盟不同，Vanguard認為，雖然有一些關於財政和銀行的改革是必不可缺的，但如果歐盟的政客過於急躁地將權力和責任全部集中起來，會遭到歐元區人民地反抗，最終增加歐元區分裂的風險。

Vanguard總結道，目前歐元區出現分裂的可能性依然非常低，同時市場對於歐元的擔憂已經充分的在價格中反映出來。考慮到各個地區的政治風險很難完全規避，建議投資者保持交易紀律並在全球範圍內分散投資。