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自從10月以來，美股經歷了大幅修正，雖然本月初有小幅回升，不過自11月7日起至今又顯下跌趨勢。這究竟是牛市中的修正，還是經濟衰退的前兆？

目前市場上很多人士認為，美國經濟數據前所未有的好，現在談衰退為時過早。

對此，Clarity Financial首席投資策略師Lance Roberts指出，市場幾乎都沒有提前預知到以往的幾次經濟衰退。經濟高速增長不代表經濟衰退就不會來，因為歷史上有幾次衰退前夕的經濟增速並不低。

另外，即使是美國權威的美國全國經濟研究所識別到經濟衰退發生，也通常是在衰退已經發生以後。

（圖片來源：Lance Roberts，點擊圖片即可輕鬆開始交易~）

市場認知總是比經濟衰退慢一步

現在市場上許多人士基於美國亮眼的經濟數據，認為經濟衰退不可能在近期出現。對此Roberts表示，即使是權威機構也無法準確預知經濟衰退的來臨。比如，美聯儲前主席伯南克在2008年1月就曾公開表示：

美聯儲目前不認為經濟衰退即將到來。

而美國全國經濟研究所在事後承認，美國的經濟衰退從2007年12月開始。

另外，根據現有的數據來評估當下的經濟狀況並不可靠，因為這些數據只是最好的猜測。隨著在未來12個月和3年中實際經濟數據的收集和調整，這些經濟數據將可能在未來下調。比如，2008年至2009年期間的非農數據初次發表和最後核定值就有很大的出入。

（2008年至2009年期間的非農數據修改，圖片來源：Lance Roberts）

Roberts統計了最近9次經濟衰退前夕美國的經濟增長率（已調整通貨膨脹）。其中，有6次衰退前的實際GDP增長率接近或高於2%。

也就是說，經濟增速高並不代表經濟衰退就不會來。在這6次經濟衰退發生前，並沒有明顯的徵兆顯示衰退近在眼前。

（衰退前夕美國的經濟增長率，圖片來源：Lance Roberts）

而自從1980年有記錄以來，美國全國經濟研究所對經濟衰退的判斷都晚於經濟衰退實際開始的時間。

（美國全國經濟研究所對經濟衰退的判斷滯後，圖片來源：Lance Roberts）

市場顯示的經濟衰退信號

美股市場——標普500指數

下圖的綠點表示，在經濟衰退前標普500指數的峰值。在9次經濟衰退中，有8次標普500指數在衰退開始前觸頂並下跌。唯一一次例外是在1980年，當時的美股觸頂和經濟衰退開始發生在同一個月。

也就是說，美股市場在經濟衰退發生的幾個月前就發出了信號。

而下圖的黃色三角形表示美國全國經濟研究所判斷的經濟衰退實際開始時間。可以發現記錄在案的5次中，該研究所判斷衰退的時間均晚於標普500的信號。

（美國全國經濟研究所對經濟衰退的判斷通常晚於美股信號，圖片來源：Lance Roberts）

（美股觸頂時間及衰退開始時，美國的實際GDP增速，圖片來源：Lance Roberts）

GDP Plus和GDI

GDP Plus是費城聯儲發布的數據，用來衡量每季度美國GDP的年化增長率。目前雖然GDP年度增長4%，但是GDI和GDP Plus都低於2%。

從歷史數據上來看，當GDP與這兩者的走勢背離後，最終都是GDP掉頭下行。

（GDP Plus和GPI與GDP出現背離，圖片來源：Lance Roberts）

全球經濟衰退可能性模型

目前Ned Davis Research的模型顯示，美國經濟成長獨樹一幟、表現良好。而全球其他國家的經濟增長疲軟。

從歷史數據上來看，1970年以來，衰退風險高於70的時間中，經濟衰退有92.11%的概率會發生。目前他們的模型顯示，全球經濟衰退的風險為80.04。因此Capital Management Group創始人Stephen Blumenthal認為，全球經濟衰退有很大的概率即將來臨。

（全球經濟衰退可能性模型，圖片來源：Lance Roberts）

這次美股調整和以往的不同之處

雖然在這輪牛市中，此前美股也發生過修正，但是這些修正並沒有打破2009年低點以來的長期趨勢。

但是Roberts指出，在近期美股走勢開始初步出現打破長期趨勢的端倪。下圖展示了美股走勢和其周線75週期MA。在牛市中，美股走勢高於趨勢線。而在熊市中，美股走勢則低於趨勢線。

由於目前美股走勢可能開始逐漸打破該長期趨勢線，他提醒投資者要留意近期美股市場的風險。

（美股走勢開始初現打破長期趨勢的端倪，圖片來源：Lance Roberts）

下次經濟衰退信號已顯現了嗎？

Roberts表示，他觀察到現在市場出現了相似的經濟衰退前的早期信號。經濟數據、股市以及收益率曲線的趨勢的警告信號都越來越明朗。2007年市場警告信號出現在經濟衰退發生的14個月前。

所以現在的市場是明確顯示下次衰退快到了嗎？

他表示，在做投資時，做擇時預測代價可能將很大。比如上圖中顯示，1973年後，市場信號和衰退發生之間的時間差大幅縮短，這主要是因為美國全國經濟研究所在做判斷時，他們分析的數據是美國商務部經濟分析局調整後的數據。這使數據的情況與現實更接近。

所以他對投資者的建議是：

1）現在發布的經濟數據和將來調整後的數據很可能不一樣

2）數據的變化趨勢比數據本身更為重要

3）破紀錄的數據高點和低點有實際意義，因為它們代表了數據的歷史性轉折點。

最後他建議投資者，在市場投資行為激進時，選擇防守型的策略。因為在經濟衰退來臨後，會出現很多的投資機會，但是屆時市場上卻沒有很多的資金。如果現在的投資頭寸保守，在衰退時就可以抓住那些投資機會。