本文來自平安證券宏觀組陳驍、魏偉、楊璇，原文標題《10月份外貿數據點評： 貿易差額形勢嚴峻，強進口將是長期趨勢》
事項
2018年11月8日，海關總署公佈了10月份外貿數據：10月份，我國出口同比增速15.6%（前值14.4%）；進口同比21.4%（前值14.5%）；貿易差額340億美元（前值313億美元）。
平安觀點
10月我國進口增速大幅回升，進口顯著強於出口的格局繼續延續。結合近日三季度國際收支平衡表的數據，今年以來經常賬戶差額的嚴峻形勢清晰可見：今年前三季度經常賬戶累計逆差128億美元，而去年同期則是順差1026億美元。我們認為，今年我國經常賬戶差額的明顯轉弱主要是長期基本面的變化所致，而不是受到貿易戰的負面影響，至少從目前的中美貿易情況來看，貿易戰互征關稅對美國出口的負面影響要大於我國：我國對美出口增速與我國整體的出口增速走勢基本保持一致，但我國自美進口增速卻從今年6月開始與整體進口增速走勢出現了明顯分離：前者趨勢走弱，而後者仍保持高位震盪。當前我國強進口的趨勢不僅受到基本面變化的推動，未來還將成為政府的鼓勵方向。近日，我國首屆進博會召開，從習近平主席的講話可以看出，擴大進口可能將成為我國的長期戰略方針，未來進口關稅仍將趨於降低。擴大進口戰略背後可能有加大先進設備進口、加強對外合作、促進進口競爭以助力並倒逼國內產業升級的政策意圖。在這樣的背景下，國內企業需要積極利用政策優惠，進口先進設備完成產業升級，以抵禦未來更加激烈的市場競爭；而我國經常賬戶也將進一步承受順差收窄的壓力，人民幣匯率的波動性可能也將加強。
■10月進口增速重新回升，增速水平再度顯著高於出口。美元計價下，10月份我國出口額同比增速15.6%，較上期小幅上升1.2個百分點，10月進口額同比增速21.4%，較上期大幅回升6.9個百分點，增速水平再度顯著高於出口。10月份貿易順差規模340億美元。近日，我國三季度國際收支平衡表也相應發佈，三季度我國經常賬戶順差規模160億美元，雖然較一、二季度明顯回升，但與去年同期相比下滑53.4%；今年前三季度經常賬戶仍累計逆差128億美元，而去年同期則是順差1026億美元，今年以來進口強於出口的格局使得經常賬戶差額的嚴峻形勢仍然清晰可見。
■我國對美進口增速近幾個月明顯走弱。10月我國對美出口增速13.2%，較上期小幅下滑0.9個百分點；10月我國對美進口增速-1.8%，較上期下滑0.5個百分點；對美貿易順差小幅縮窄24億美元至312億美元。雖然10月我國對美貿易順差小幅縮窄，但是當前我國對美出口增速仍明顯強於進口，所以總體上我國對美貿易順差規模仍明顯高於近兩年的平均水平。若將我國對美進、出口增速的走勢分別與我國整體進、出口增速走勢進行對比，可以發現，我國對美出口的情況基本沒有受到貿易戰互征關稅的影響，我國對美出口增速與我國整體的出口增速走勢基本保持一致，但是我國對美進口增速卻從今年6月開始與我國整體進口增速走勢出現了明顯分離，前者明顯趨勢走弱，而後者仍保持高位震盪。從上述跡象簡單來看，至少到目前為止，貿易戰互征關稅對美國出口的負面影響要多於對我國的。從主要出口貿易夥伴的情況來看，10月我國出口增速的小幅上升主要是對中國香港的出口動能繼續加大所致，而對美國、日本、歐盟、東盟的出口增速均有不同程度的下滑。10月份，全球各大經濟體經濟形勢的最新變化也並不樂觀，美國、歐元區、英國、全球（摩根大通）的PMI指標也均有不同程度下滑。
■主要出口商品中，10月份勞動密集型產品、高新技術產品、機電產品出口增速分別較上月上升2.1、3.6、1.2個百分點，三者均較上月明顯回升，可見出口增速的回升在商品類別上沒有明顯差異。主要進口商品中，已公佈的少部分進口品中，汽車類進口增速繼9月大幅下滑26.1個百分點之後，10月繼續下滑5.0個百分點至-16.1%。重要的工業原材料進口在10月表現為價跌量升，原油、銅、塑料、鋼材進口價格同比增速均有所下滑，但數量上，原油、鐵礦砂、塑料、銅、鋼材進口數量增速分別大幅上升30.9、20.3、15.4、7.3、23.0個百分點；進口數量的明顯上升也最終帶動此類重要工業原材料進口額增速明顯攀升。
■總結來說，10月我國進口增速大幅回升，進口顯著強於出口的格局繼續延續。結合近日三季度國際收支平衡表的數據，今年以來經常賬戶差額的嚴峻形勢清晰可見：今年前三季度經常賬戶累計逆差128億美元，而去年同期則是順差1026億美元。我們認為，今年我國經常賬戶差額的明顯轉弱主要是長期基本面的變化所致，而不是受到貿易戰的負面影響，至少從目前的中美貿易情況來看，貿易戰互征關稅對美國出口的負面影響要大於我國：我國對美出口增速與我國整體的出口增速走勢基本保持一致，但我國自美進口增速卻從今年6月開始與整體進口增速走勢出現了明顯分離：前者趨勢走弱，而後者仍保持高位震盪。當前我國強進口的趨勢不僅受到基本面變化的推動，未來還將成為政府的鼓勵方向。近日，我國首屆進博會召開，從習近平主席的講話可以看出，擴大進口可能將成為我國的長期戰略方針，未來進口關稅仍將趨於降低。擴大進口戰略背後可能有加大先進設備進口、加強對外合作、促進進口競爭以助力並倒逼國內產業升級的政策意圖。在這樣的背景下，國內企業需要積極利用政策優惠，進口先進設備完成產業升級，以抵禦未來更加激烈的市場競爭；而我國經常賬戶也將進一步承受順差收窄的壓力，人民幣匯率的波動性可能也將加強。短期預測方面，預計11月出口增速下滑至14%，進口增速下滑至19%。
