高盛的股權研究部門近日稱，儘管上市公司三季度營收同比上升，這些數據並不能給市場提供強支撐。未來兩年，美國上市公司的盈利空間將被大幅擠壓。

昨日，高盛的首席股權策略師David Kostin在給客戶的郵件中稱，高盛預期未來兩年上市公司的EPS會出現惡化：

標普500的EPS同比增速會從2018年的23%大幅下降為2019年的6%和2020年的4%。

David Kostin的判斷基於他對利潤率的測算，他認為上市公司的加權總利潤率在2019和2020年會卡在11.2%的瓶頸。而歷史經驗表明，利潤率的收縮都伴隨著經濟衰退或者銷售額負增長。

當然，高盛的意思並不是拋出經濟危機預言。高盛的2019年宏觀預測是：美國GDP增速為2%，通脹水平為2%，銷售額增速為5%。

David Kostin在郵件中補充到，

隨著現在這個經濟週期的推進，隨著勞動力市場收緊、業務增速放緩，上市公司的利潤率最終還是會被波及。

薪資上漲對公司利潤率的侵蝕

在David Kostin看來，即將狠狠影響公司利潤率的因素之一，是薪酬的快速上漲。

10月美國非農的數據顯示，當月時薪同比增速3.1%（高於美聯儲預期的通脹率水平2%）創九年半最快，也是這個經濟週期以來的最高。高盛自己的薪酬草根調研也顯示，短期內薪酬上漲的壓力在累積。

高盛的模型中，標普500成分股的上市公司中，勞動力成本與利潤的比重為13%。歷史經驗顯示，當勞動力成本漲幅超過通貨膨脹率、即企業無法將成本完全轉嫁給消費者時，標普500公司的利潤率將收縮。

高盛的預測是，每1%的勞動力成本上升都對應標普500的EPS的0.8%的損失。

其它擠壓利潤率的因子：物料成本上漲、關稅不確定性

除了勞動力成本上升，原材料成本的上升（如：原油價格年初至今已經上漲8%）也將擠壓企業的利潤空間。

三季報披露季中，不少公司在和分析師的電話會上提到原材料成本和物流費用上漲對經營的不利影響。

在全美商業經濟協會NABE的最新調研中，57%的企業主提到用工成本上升、55%提到原材料成本上升，這兩個比例都大幅高於提到自己產品或服務提價的企業主。這種缺口，通常都預示著EBIT的收縮，而高盛認為這樣的下行風險會持續到2019。

另一個會“吃掉”利潤空間的風險因子，是全球貿易摩擦帶來的關稅不確定性。即使保守估計，關稅會拉低標普500的總體EPS7個百分點。高盛預計相關上市公司需要提價1%來對沖關稅的負面衝擊。