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昨日美股全線下跌，納斯達克指數領跌，跌幅達4.6%，標普500和道指分別跌去3%和2.4%。美股市場波動指數VIX飆升，昨日盤中一度衝破26，最終收於25.23，創2月12日以來收盤新高。

對此WisdomTree資產配置策略師Gaurav Sinha表示，雖然十月美股股價略有回調，2018年總體對許多美股投資者而言是賺錢的一年。如果標普500指數今年年終收盤價格是上漲的，這將是連續第十年上漲行情。

Sinha指出，美股自上世紀五十年代以來，長達十年的牛市就從未發生過。這輪牛市表現尤為特別的一點是股市較低的波動性。

美股市場持續了近十年的低波動水平。不過自今年第四季度以來，有強烈的信號顯示美股正在進入高波動水平的時期。

（VIX指數行情，圖片來源：investing.com，點擊圖片即可輕鬆開始交易~）

九年以來波動性降低，而九個月內波動性上升

2009年2月, 美聯儲宣佈開始量化寬鬆政策。在接下來的九年中，股市大幅上漲，與此同時市場恐慌性指數VIX一路下跌，到2017年時跌到歷史最低值。

與此相反的是，2018年的前九個月中，VIX指數一路上漲，不過九月的VIX仍處於長期平均水平之下。

 

（過去十年與今年一至九月，VIX指數的走勢，圖片來源：WisdomTree） 

市場波動會繼續上升嗎？

Sinha表示，對市場波動的後市預測可以從VIX期貨曲線得到啟發。

在通常情況下，VIX期貨曲線越往後的值應該越大，部分原因是六個月後的不確定性要比一個月後的不確定性更多。換句話說，六月期VIX期貨減去一月期VIX期貨指數的差額通常來說是正的，簡單來說就是指期貨溢價。這意味每個月有一個展期成本，這也是為什麼做多對衝波動性產品的投資者面對著一個結構性的投資策略挑戰。

下左圖顯示了過去十年中標準化一月期和六月期VIX期貨合約的走勢（一月期與六月期VIX期貨價格的比值），數據截止至2017年十二月。在約2,600個交易日中，568天的一月期VIX期貨價格高於六月期VIX期貨價格，約佔20%。也就是說，短期的VIX比中期的VIX要高，這些數據點在圖中紅線之下。

這樣的現象出現在2008~2009的金融危機期間、2011年希臘違約及歐元區危機期間、以及其他市場承壓時期。由此，Sinha推斷短期的VIX躥升、高於中期的VIX可能是市場波動性提高的信號，甚至可能意味著市場修正即將到來。

可能出乎投資者意料的是，短期的VIX高於中期的VIX的現象出現頻率約為20%，並不罕見。

下右圖顯示了年初至今的標準化一月期和六月期VIX期貨合約。與十年以來的左圖有鮮明對比的是，今年以來195個交易日中有183天一月期VIX期貨價格比六月期更高。

因此Sinha指出，今年以來VIX趨勢和往年主要有兩點不同：

• 近12個月的VIX平均值高於過去九年；
• 一月期VIX期貨價格持續高於六月期VIX期貨價格。

 

（過去十年與年初至今，標準化一月期和六月期VIX期貨合約，圖片來源：WisdomTree） 

總的來說，Sinha表示市場在持續近十年的低波動性後，有強烈的信號顯示美股正在進入高波動水平的時期。從地緣政治面來看，近期全球局勢緊張、加之升息的大環境，這可能會打亂市場的增長趨勢。