隨著本週大型銀行股匯報業績，美股財報季將正式開啟，市場預計三季度財報季將繼續維持出色表現。但高盛發出警告，稱三大威脅將對企業表現構成壓力。

市場預期三季報強勁表現

市場普遍預期，標普500指數三季度每股收益（EPS）將增長21%，這雖然略低於一季度和二季度的24%和26%，但仍足以消除人們對於企業盈利可能將逆轉的擔憂。

值得注意的是，根據高盛的數據，銷售增長和稅改對於上半年每股收益增長的貢獻基本相當，其中能源板塊（+108%），材料板塊（+45%）領漲。

與此同時，特朗普的稅制改革和更低的企業稅率貢獻了企業利潤增長的10%（不包括較低稅率去情況下，第一季度EPS增長將為15%，第二季度為17%，仍然是2011年以來最快增速）。

高盛分析師David Kostin認為，最近企業營收兩位數的增長將能夠延續，三季度營收將增長11%。

市場普遍預計，能源板塊（+31%）和醫療保健板塊（+19%）將提供最快的營收增長。能源銷售直接受益於原油價格的上漲，三季度WTI平均每桶價格69美元，比去年同期上漲44%。而由於谷歌和Facebook被重新劃分至信息通信板塊，信息科技板塊將保持溫和增長（+12%）。

Kostin指出，企業銷售增長的終極驅動因素在於強勁的經濟活動：

正如美聯儲主席鮑威爾本週在美國全國商業經濟協會(NABE)的演講中所說，經濟前景“非常樂觀”。事實上，今早公佈的失業率降至3.7%，為50年來的最低水平。全美獨立企業聯合會(NFIB)的調查結果為108.8，是44年前開始調查以來的最高讀數。ISM非製造業指數本週觸及61.6，為1997年開始該指數以來最高。

企業盈利面臨的三大風險

但David Kostin同時發出警告，隨著稅改帶來的提振在未來一兩個季度減弱以及貿易衝突的加劇，多數企業的利潤率將受到侵蝕，其羅列出企業盈利能力面臨的三大風險：關稅、工資上漲、利率上漲。

1、“對大多數公司來說，關稅對第三季度業績的影響將微乎其微，因為大部分徵稅是在本季度末才實施的。”

不過，Kostin稱影響的公司可能會在財報電話會議上表達自己的擔憂。

事實上，一些公司已經討論了潛在的影響。例如，美光科技報告稱，未來幾個季度的毛利率將受到徵收10%關稅的壓力。此外，關稅對標準普爾500指數成份股企業利潤的總體影響將取決於所涵蓋產品的具體稅率和範圍。

2、“勞動力成本將繼續上升，對許多公司的利潤率帶來下行壓力。”

Kostin稱，在反思勞動力市場緊張時，標準普爾500指數一家公司的負責人問他：“沒有勞動力，一個公司怎麼才能成長?”

答案很簡單：為了填補職位空缺，公司需要提高工人工資。這就是為什麼高盛經濟的薪資調查領先指標目前處於3.3%的週期最高水平。

Kostin同時稱，最近亞馬遜宣佈對所有美國僱員實行15美元的最低工資標準，引發了對整個經濟領域工資上漲的討論。雖然這一變化不會影響標準普爾500指數第二大僱主的第三季業績，但"投資者將觀察其他公司的反應。"

勞動力帶來的另一個風險在於其對於小企業的壓力。在NFIB的最新調查中，三分之一的受訪者表示，勞動力成本或勞動力質量是影響他們業務的唯一最重要的問題。

“我們的分析是，擁有較低勞動力成本敞口的公司將較少面臨勞動力通脹的風險，這將壓縮利潤率，導致每股盈利出現負增長，並對股價構成壓力。”

3、“較高的利率將對公司的利潤率構成壓力。”

高盛客戶表達的最後一個擔憂是，利率上升將進一步降低利潤率。上週美國利率的大幅飆升，10年期美國國債收益率飆升至3.24%，達到7年來的最高水平。

並不是每個人都能毫髮無損地渡過難關:不斷上升的收益率會給負債最重的公司帶來壓力，因為更高的利率會導致更高的利息成本。

高盛建議投資者關注資產負債表最強勁的股票:“相對於疲弱的資產負債表公司(GSTHWBAL)，我們強勁的資產負債表組合(GSTHSBAL)提供了更快的銷售增長，儘管市盈率更高(22x比15x)。”

但高盛總體依然保持樂觀，其預計標普指數的淨利潤率“將在2020年前徘徊在當前水平”：

我們預計2018年和2019年的利潤率將分別為11.0%和11.2%。相比之下，分析師的共識估計，利潤率將從11.5%升至12.0%。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*