按照歷史經驗，每當十年期美債收益率穩穩當當地超過3%這一「紅線」，新興市場總是第一批倒下的犧牲者。但這一次，似乎不一樣了。

本週以來，十年期美債收益率站上3%這一關鍵水位上方，但新興市場資產並沒有出現以往那種慘烈景象。

事實上，新興經濟體的資產走勢與歷史表現截然相反：股市在六個交易日內有五天都在上漲，近期頻頻暴跌的土耳其里拉和南非蘭特甚至顯著上揚。

新興經濟體的美元債券和本幣計價債券之間的息差也在收窄。追蹤新興經濟體本幣債券的最大ETF摩根大通 JEML ETF出現了1.69億美元的資金流入，創出去年6月以來的最大規模。而在此前，也就是4月初到6月之間，該ETF還曾痛失25%的資金規模。

 

這表明，在經歷了08年金融危機以來最令人驚心動魄的暴跌之後，新興市場可能終於迎來了轉折點：對新興市場的悲觀情緒正在開始消退。

富蘭克林‧鄧普頓（Franklin Templeton）的Chris Siniakov和高盛資產管理公司的Philip Moffitt）等人也表示，新興市場資產的跌勢開始緩和。

為何這次不一樣？

在華爾街分析師們眼中，如同前期的價格重挫一樣，新興市場的樂觀情緒也具有傳染性。不過，相較於基本面，當前的這波資產價格上漲更可能來自技術面，是前期跌超之後的市場自然反應。

彭博社援引瑞士資管公司Woodman Asset Management策略師Bernd Berg的話稱，新興市場貨幣價格現在已經觸底，技術性反彈可能存在進一步上升空間。因為新興經濟體的央行們正在以加息作為
應對。

「在經歷了今年夏天劇烈的重新定價之後，一些新興市場的貨幣從整體基本面上看依然穩固，估值也很便宜。」

貝萊德表示，當前的新興市場債券為投資者提供了一個「非常好的切入點」，其理由是美元暫時達到了峰值，某些特殊風險也緩解了。

有一點不容忽視：新興市場債券與美債之間的相關性目前處於兩年最低水平，這從另一個角度解釋了為何3%的十年期美債收益率沒能像往年一樣成為迅速擊倒新興市場資產的那顆子彈。

此外，強勢美元已跌至8月底以來的最低水平。以往多年，美元走強疊加美債收益率攀升，使得新興市場資產承受巨大壓力。

就目前而言，只要美元保持穩定，即使美債收益率達到3%，也不會成為一根壓垮新興市場外部債務的巨大稻草。

不過，並非所有分析人士都認為反彈仍有更多空間。State Street副全球首席投資官Lori Heinel表示，由於貿易局勢持續緊張，短期內其對新興市場仍持「謹慎」立場。

華爾街見聞會員專享文章《98年後新興市場18個月翻番 現在是抄底的時候麼？》曾提及，98年新興市場見底的第一大信號是危機需要達到火燒連營的效果。但至少從目前來看，這種效果還未達到；第二大信號是美聯儲停止加息甚至進入快速降息時，才是歷史上新興市場見底的重要信號。

文章認為，目前不論從歷史信號來看，還是對比歷史「數字」以及當前的趨勢，彷彿都很難找到抄底新興市場的理由。 

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。919會員大促期間，華爾街見聞金卡會員「買一送一」，點擊開通後即刻獲取金融市場體系化服務。*