8月是美股痛苦的一個月，接著9月開頭也很糟，上周S&P 500指數下跌了3.4%。

國際間的擔憂心理推動美股下跌，但這樣的情緒大過了一些更正面的國內跡象。法國興業銀行全球研究主管Patrick Legland認為，已開發國家的股市賣壓已經太超過，他提出熊市當頭之際堅守部位的3大理由。

中國造成全球恐懼，而這一點一點吞噬投資者信心。中國這全球第二大經濟體周一下修2014年成長率，自7.4%調降為7.3%，上綜指數承壓收低2.5%，儘管中國人行長周小川發言試圖安撫市場也未見多大成效。

Legland認為，中國股市確實處於泡沫，就像在2007年破滅的泡沫，但這回不同的是，中國經濟正在減速，法興預期中國今年成長6.9%、明年成長6%。下表將中國當前股市危機和2000年的「網路泡沫化」相比較，他指出市場跌勢可能長久延續，因此現在投資中國恐怕太急了。然而，Legland認為外溢效應只限於新興市場和商品。

中國危機走勢與網路泡沫化雷同

焦慮的投資者也忘了這點，已開發經濟體擁有裝備精良的央行。有些人擔心中國成長表現糟糕，恐影響其他國家，但美國有著讓人放心的經濟前景，GDP成長3.7%且失業率僅5.1%。法興銀行也是預期美國9月就會升息的外資銀行之一，只是如果情況惡化，Fed也有可能延後。

另一方面，Stoxx歐洲600指數8月份表現創2011年債務危機以來最差表現，但今年迄今仍有3.5%漲幅。歐元區經濟數據也很正面，失業率觸及3年低點，其他數據也顯示製造業景氣強勁。如同美國Fed，歐洲央行也有彈藥庫，他們也可以擴大現行的量化寬鬆措施。

各國央行資產負債表規模,% GDP

最後，Legland指出，隨著已開發經濟體改善，債券已真的不再是避險天堂。在2008年至2009年間的次貸風暴中，以及2010年至2011年的歐元區債務危機時，投資者躲入債市，而債券殖利率卻大降。因此，雖然股市已經下跌5%至15%，但在中國當前股災之際一直看不到債券的反應。

Legland表示，「這凸顯一件事，QE政策讓諸如債券一類的避險天堂沒那麼有吸引力，尤其是在歐元區」。