黎明前的夜晚是最黑暗的！過去4個月，新興債跌掉了7%。雖然與股票基金相比，不算最悲慘，但是對多數期待安穩收益的債券投資人來說，這樣幅度的資產減損，仍令人坐立難安。

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這波新興債下跌，主要的跌幅來自於匯率。由於投資人預期美國聯準會將升息，因此引發熱錢從新興市場撤退。預計FED若確實執行升息，輿論焦點將從［FED何時升息？］轉為［利率還能有多少幅度可升？］。美國經濟不夠好，限縮FED可升息空間的猜想，將會讓新興國家匯率結束貶值，轉為止穩盤整。

不過匯率貶值已帶來新的問題！由於過去美元利率極低，新興國家企業累積了大量的美元債務，美元升值讓企業的債務負擔急速惡化。目前最慘的國家是馬來西亞與巴西。巴西國有企業［巴西石油］與馬來西亞半主權基金［馬來西亞開發］的美元債務正在演變成動搖國本的政治風暴，也造成這兩個國家的CDS不斷上揚。萬一CDS真的出現大漲，那金融危機就會正式爆發。

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這樣的噩夢到底會不會變成現實，目前不易判斷。所幸歷年來的金融危機爆發的時間點，總是落在4月與10月。這是因為大批債務集中到期，需要償還的時間不是6月底,就是年底12月。如果真的會違約，市場會提前反應。

想逢低投資新興債的投資人，目前較理想的決策是：9/17 美國聯準會決議出爐後，可以再耐心等兩三周，等10月中旬再來決定要不要進場。這樣就能大幅降低遭遇災難的可能性。