諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學教授席勒(Robert Shiller)上週於《紐約時報》撰文指出，據其所建立的指標CAPE 顯示，目前美股 CAPE 竟高達27倍，而 1881 年至 2015 年，美股平均為 17 倍。

S&P 500 CAPE比　圖片來源：multpl.com

本益比(P/E Ratio)是一般投資人較常使用的估值指標。但是隨著經濟週期波動，上市公司的每股盈餘可能有著季節性上的變化，故所計算出來的本益比也會大起大落，所以席勒認為，這一指標並不能完全地反映一間公司的成長性和獲利情形。

因此席勒設計了 CAPE，即依週期性調整的本益比(CAPE, Cyclically Adjusted Price Earnings)，將每股盈餘和股價排除通膨的因素後，用 10 年平均的每股盈餘取代本益比使用過去一年的每股盈餘來作計算，以平均經濟週期對估值的影響，使估值更加準確。

而據席勒的CAPE所得出的數據顯示，美股 CAPE 值在 5-6 倍時就是底部，而美股 CAPE 如果超過 25 倍，就代表進入了「非理性繁榮」。

席勒在《紐約時報》寫到：「美股目前估值嚴重高估。自 1881 年至 2015 年間，CAPE 的平均水準為 17 倍，但是目前卻高達 27 倍。」

席勒進一步表示：「比 27 倍還高的數字，幾乎非常難得看到，數得出來的也就是 1929 年、2000 年和 2007 年這三次。而一如大家所知的，在這三次大盤都是徹底崩盤。」

席勒認為，如果按照 CAPE 來估算，S&P 500 指數應該從週五收盤的 1988 點，下跌到 1300 點左右，道瓊指數則應該從 16643 點下跌到 11000 點。也就是 S&P 500 與道瓊指數皆需要再下跌 34 %，才會達到合理估值區間。

席勒表示，或許這又是另一次 2000 年網路泡沫前夕的翻版，雖然目前還沒有證據可以證明。但可以確定的是，市場的確正處在「無意識焦慮」的環境之下，而也因為投資人心理上的不穩定，美股正承受的巨大的風險。