鉅亨網新聞中心　(來源：金融界)　2015-06-10  08:07　

據報導，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌（財苑）6月9日發布報告稱，這一輪降息周期即將接近尾聲，預計不會進一步降息。同時他指出，是否會出現另一次降息，將取決於本周四公布的經濟活動數據所定下的基調。

報告認為，首先，進一步降息的必要性是有限的。摩根大通預計，增長形勢將在二季度穩定下來，並在三季度進一步改善（以季調后年化季度環比增長率計算），通脹率將從三季度回升。

其次，除了基準存款利率和貸款利率，央行在最近幾個月一直在積極引導降低市場利率。自3月份以來，隔夜回購利率由高峰時的3.6%大幅跌至1.08%的谷底（最新數據是1.14%），7天回購利率從4.99%大跌至1.91%（最新數據是2.06%），三個月回購利率從4.9%降至2.86%（最新數據是2.89%）。

在此背景下，短期市場利率進一步下降的空間有限，並且也有跡象表明，這些市場利率有望穩定在目前的水平上，為進一步的降息帶來限制。

第三，盡管政策利率下調，實際貸款利率在最近幾個月繼續上升。對此，摩根大通指出，這主要是因為通脹率下降的速度遠遠快於名義貸款利率。摩根大通預計，2015年下半年CPI和PPI會有所上升，從而降低實際貸款利率。此外，值得注意的是，經濟中的通脹放緩壓力主要來源於工業部門和政府控制的資源產品（電、水、交通等）的產能過剩。因此，摩根大通認為結構性改革（去產能和資源價格改革）比降息更有效。

第四，降息的主要受益者是地方政府、大企業和抵押貸款借款人，但以小企業借款人為代價（其融資成本在降息后甚至可能增加，因為銀行會以差異化的貸款利率予以應對）。換句話說，信貸市場的扭曲限制了降息對實體經濟發揮作用的有效性。

最後，摩根大通預計美聯儲將在9月份開始加息。從總體而言，這會限制包括中國在內的大多數新興市場經濟體進一步降息的空間。

在朱海斌看來，央行的貨幣政策操作的重點將轉向量化措施，特別是使用有針對性的量化措施支援某些行業。

首先，盡管已經進行兩次降準，流動性狀況已有改善，但M2增長和社會融資總量（TSF）增長雙雙繼續減速。第二，有針對性的量化措施具有政策上的靈活性，可以解決一些具體問題，例如地方政府債務置換計劃、支援基礎設施投資的財政能力有限以及政府扶持新領域（如技術創新）的發展。第三，保持總體流動性的穩定，在未來幾個季度將面臨許多挑戰，包括利率市場化和存款流入股市帶動牛市的影響，以及資本賬戶加速開放對跨境資本流動的影響。