鉅亨網陳律安 綜合外電　　2015-06-05  18:20　

當市場都在討論究竟現在是不是科技泡沫時(這已經吵了10 年了)，人們可能忽略真正的泡沫所在，那就是中國火燙的股市。

上證指過去一年漲幅達 149%，深成指更飆了 190%。與此同時，美國科技股象徵的 Nasdaq 指數，僅漲了16%。

那麼，關於市場給於美國科技公司如 Uber 如此高的估值，又怎麼說？去年 Uber 以 180 億美元估值募資，現在投資人給它的估值已經高達近 500 億美元，這可是一年漲了 175%，因此要說是投資人不理性，也並不為過。

不過不理性，與全然瘋狂，還是有一段差距。要講瘋狂，就必須提到北京暴風科技(300431-CN)。這間專做虛擬實境頭盔的公司，成了深圳泡沫最佳代言人─從去年上市以來，飆漲超過 2900%，這還是它上月爆出專利爭議後拿出的表現。

究竟為何中國股市充滿淘金熱？一項絕大因素，乃是因為中國的富人持續尋找資金避風港。這在以前是房地產，不過近來中國政府打房作為相當積極，於是資金只好轉向，轉進比如說比特幣般的市場；直到最近深成指的 IPO 浪潮，又點燃新一波動能。

北京當局喜歡與投機者玩貓捉老鼠的遊戲，但他們從未真的消滅泡沫，只是把資金趕到另一個市場。在房地產泡沫醞釀前幾年，深成指及上證指便經歷了泡沫。2007 年時，深成指飆漲 3 倍不止，但到 2008 年它從巔峰暴跌 67%。

今年中國也有許多動作遏止投機。1 月在緊縮融資限制後，股市便跌了 8%。然後它又重拾漲勢，漲了幾個月，然後又因官方限縮影子金融、放寬空頭操作限制而走跌。然後，大陸股市又一路漲，直到上周四交易員融資限制又再度緊縮。

但你一定也猜到上周四後發生什麼事。是的，深成指又再度走升創下新高點，上證指雖沒創新高，但也齊步走揚。市場認為，這些限縮投機的措施影響，比不上當局產業促進計畫，及一些金融市場放寬舉措的影響。

上個月，中國頒布了「中國製造2025」計畫，促進數位科技、潔淨科技、生物醫療、機器人產業的發展。其他措施還包括降低新創科技業上市的財務最低需求，以及讓香港及國際投資人更容易投資中國股市。

這些都讓新創公司、成長產業雲集的深成指柴火燒個不停。上證指則多是國營藍籌股。不過，這樣的榮景，不禁讓人想起本世紀初的美國科技泡沫。

彭博社近來觀察到，深成指 1700 家企業中，過去一年股價幾乎全數上揚，這正是瘋狂的象徵。當中幾個月股價漲 500% 的個股並不罕見，讓指數本益比中位數超過 100 倍，有些公司的本益比甚至超過 10000 倍。

更扯的是，一間股價不振的不動產業，甚至將自己改列成科技股，便立即讓疲弱不振的股價上揚。

投資人今年前仆後繼地投入中國股市，可能先想想凱恩斯的「最大笨蛋理論(Greater Fool Theory)」比較好。(即投機者總認為永遠會有下家接手)。市場起落，雖然轉捩點難以預測，但它總會來到。