鉅亨網陳律安 綜合外電　　2015-06-02  17:00　

關於中國股市是否破沫化，端看用何種數據衡量，不過瑞信指出，A 股已經脫離基本面，超買幅度來到 23%。

「利潤、獲利率、價值創造都在下降，這是因為生產成長的落後、實際薪資、產品價格的下滑。」瑞信在周五的報告中指出。

「此外，股市的市場動能，並未隨著企業獲利下修而見調整。」報告指出。

其模組指出，A 股超買幅度來到 23%，且以美元計算的話，未來指數可能將下跌 15%。

A 股今年以來漲勢驚人，儘管上周小幅波動。上證指全年上漲幅度來到 50%，就算上周單日跌幅來到6.5%。深成指今年以來則上揚達 111%。

瑞信認為，股市上揚是因為中國人行透過寬鬆政策注入流動性，以及散戶將資產從銀行儲蓄、財富管理產品、房地產轉至股市。此外，儘管對於融資買進有些限制，監管者仍放任漲勢續行。

但，這是泡沫嗎？

「從大量的參與，以及技術面來看是，但從估值來看，則不是。」瑞信指出。

支持泡沫的論點，包括開新戶的數量持續上揚，且市場每日平均交易量破紀錄。此外，技術分析如偏離 200日移動均線，及相對強勢指數可比 2007 年的 A 股泡沫，都顯示了泡沫的存在。

上證指於 2007 年 10 月衝到歷史高點的 6124 點，那時正是全球金融危機醞釀之時。

然而，從估值來看，雖然 A 股與 H 股估值都在上升，但仍較 2008 年時高點還低。此外，從本益比、股價淨值比來看，都比 2007 年時為佳。

但別家金融機構，則對於泡沫肯定得多。

「從市值占 GDP 的比例來看，現在它成了中國股市泡沫化而無實質基本面支撐的第一個跡象。」法興銀行於周一的報告中指出。該指數在過去 12 個月上揚了 124%，與 2006-07 年時相若。

「因此，這個夏天中國股市要密切關注。」它說。

然而，仍有人持續看好 A 股。

比方說野村證券，就對未來三年的 A 股看多，儘管它對於本季「戰術性謹慎」。其著眼點在於中國的改革努力，尤其是資本市場的開放。它預期越來越多長期機構資金將投入中國市場。而 FTSE 及 MSCI 將納入中國股市，也是利多。