鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2015-06-01  11:00　

中國股市上週突然大跌，可能激起投資人逢低進場的興趣。但《華爾街日報》上週五 (29 日) 提醒投資人，投機狂熱並不會因為漲勢稍歇而變得安全，現在購買陸股還是得慎選，或乾脆迴避。

上海綜合指數上週四 (28 日) 重摔 6.5%，深圳綜合指數也重挫 5.5%；到了週五收盤則幾無變動。但即便如此，上證綜指今年來累積漲幅仍高達 42.6%，深圳股指更飆漲了 97.4%，兩者都未包括股利。

其中深圳股市目前平均本益比已較去年底暴增近一倍至 61.4，且過去一個月大漲近 25%，已較 MSCI EAFE 美加除外已開發國家股市指數貴 3 倍多，而美國股市本益比才僅 22 倍。

滬深股市 A 股現在由借錢買股的中國散戶所把持並炒上天。根據世界交易所聯盟 (WFE) 統計，上海及深圳股市一年前的股票週轉率分別僅 98% 及 204%，到了今年 4 月底已分別飆上 600% 及 706%，意味中國股民平均持股時間不超過 2 個月；而深股過去一週週轉率更達 7%，代表股票每 14 天就轉手。美股近期週轉率也不過300%，相當於平均每 4 個月左右才轉手。

但香港惠理集團 (Value Partners) 主席謝清海認為，由於中國房市成長減緩，北京當局讓股市多頭成為經濟刺激計畫的一部分，例如即將開通的深圳及香港股市連線，便將加強去年開始的「滬港通」。他直言：「下注看空中國股市，就是估空北京想要做的」。

投資人的確有理由對中國長期發展抱持樂觀，畢竟是中國。貝萊德 (BlackRock) 中國股票投資主管朱悅便指出，中國經濟成長「剛好夠穩定，來提供適當的穩定性基礎」，讓政府能夠追求結構性的經濟改善，以確保未來的回報。她與惠理的謝皆普遍看多中國，謝更認為陸股還只處於數年漲勢的半途而已。

然而投資人不該忘記，對於中國股市大規模牛市的樂觀預期尚待實現。因為從 19 世紀以來，中國歷史上充滿泡沫膨脹及破裂的故事。而且國家經濟快速成長，通常並不會創造高的股票報酬率，最主要因為投資人往往因此被哄騙而買貴了。

倫敦商學院 (London Business School) 金融研究員 Elroy Dimson、Paul Marsh 與 Mike Staunton 便指出，從有可靠數據開始的 1993 年初至去年底，外國投資人可以購買的中國股票經通貨膨脹調整後，其實每年平均虧損 3.2%。過去一個月受到驚艷漲勢吸引而搶進陸股的投資人，最可能受到近期跌勢影響而恐慌拋售；較有耐心的投資人則會因陸股價格下跌而興致更高。