鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2015-05-30  10:24

銀河證券首席規則分析師孫建波就當前股市形勢分析說，左側並未明確結束，右側也至少有三個月的減倉期，不必恐慌。不殺跌，不追漲，可避免反向操作；緩減倉，可逐步逃頂。2015月5月28日，530的記憶在牛市的氛圍中不和諧地游蕩。在即將跨過5000點關口之際，a股全線下跌：上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指分別下跌6.5%、6.19%、6.3%、5.39%，全市場下跌股票2025家，占比74.18%，超過500只股票跌停。

本次大跌為自2014年7月本輪行情啟動以來，第三次出現上證綜指單日跌幅超過5%的情況。其中，第一次為2014年12月9日下跌5.43%，第二次為2015年1月19日下跌7.7%。

獲利了結與下跌抄底盤同樣巨大。上證綜指自5月8日盤中4099點到5月28日4986.5點，僅用了15個交易日，同期創業板指也從2800點漲至3600點，期間兩市均未經歷過明顯調整。5月28日大盤最後20分鐘的直線式暴跌以及全天2.36萬億的成交量顯示市場分歧明顯，獲利了結與下跌抄底盤同樣巨大。

資訊面上，市場解讀為利空的因素包括：（1）中央匯金減持工行建行35億；（2）傳央行近期進行逾千億元定向正回購；（3）各大券商紛紛上調兩融保證金比例，進一步降低融資杠桿；（4）監管層或正摸底銀行資金入市情況；（5）下周新股ipo凍結資金或將超過8萬億；（6）5.30臨近，投資者擔心政策面利空，提前砸盤。

我們認為以上因素不是根本原因。（1）匯金減持影響有限，此前熊市中匯金不斷增持銀行股並未改變市場的中期走勢，牛市中匯金的減持同樣也不會改變市場趨勢。（2）央行重啟正回購並非貨幣政策轉向，在連續的降息降準下銀行間資金非常充裕，隔夜利率已經降至1%以下，正回購更多的是回收過於充裕的短端資金。由於實體經濟依然沒有起色、利率依然較高，貨幣政策將繼續壓低長端利率，主要手段包括降息、psl等，貨幣政策沒有轉向。（3）監管趨嚴是為保護投資者，本輪行情加杠桿現象普遍存在，政策面的警示風險有助於行情健康發展。

什么時候見到頂部？邏輯推理上，本輪牛市是在經濟低迷背景下，由貨幣政策放松帶來的流動性牛市，以及在政策指引下的改革牛市與轉型牛市。在通貨膨脹起來之前、經濟企穩之前，貨幣政策將繼續保持寬鬆，開動流動性的閘門，引導利率繼續下行。但寬鬆貨幣對股市的邊際刺激作用正在減弱，預計下半年繼續寬鬆的力度也將有所減弱，對股市的支撐作用也將減弱。

右側尚未確立。市場走勢上，我們回顧2007年市場見頂之后的走勢，2007年10月16日上證綜指盤中見到6124之后隨即下跌，之后的三個月內跌幅相對有限，在20%以內，但是幾次反彈均未創出新高，隨后市場正式確立進入下跌頻道。中外歷次大牛市的頂部之后，也都有一段較長的時間可以減倉。因此，在不能準確揣摩頂部的時候，對右側是否確立保持警惕，是今後的主要規則思考。

如果回望三個月不創新高，表明大勢已去，頂部確立。但在當前，頂部並未確立，因此，三個月內的風險相對有限。換句話說，賣在右側的思路說明，當前不必過於恐慌。

規則上如何應對？目前牛市雖然還在進行中，但也已經到了后半段，風險收益越來越不隊稱。在這樣一個全民加杠桿炒股的局面下，頂部雖不能準確預測，但歷史經驗表明當前估值水平已經處於高位水平。牛市的后半段，因下跌時抄底力量的存在，導致高位震盪的時間往往較長。因此，當前規則上不必驚慌，畢竟左側並未明確結束，右側也至少有三個月的減倉期。

由於左側是否結束並未確認，右側也存在較長期的退出時間，目前仍可積極設定。繼續版面可考慮三條主線：第一，在持續強勢的“互聯網+”中，選擇商業模式可靠的公司；第二，在目前估值較低的大金融中，尋找業務模式轉型明確的；第三，緊跟政策主線，包括國企改革、制造業2025、一路一帶、體育產業等。