鉅亨網劉祥航 綜合外電　　2015-05-07  15:50　

過去 7 年以來，Morgan Stanley 總是不停地唱多中國股市，不過周四 (7 日) 上午最新報告，他們將中國的投資評級由增持降至中立，是 2008 年 11 月以來首次降評。

《Barron》報導，分析師 Jonathan F Garner 及其團隊表示，估值是一大擔憂。報告指出，MSCI 中國目前交易的水準，已經超過團隊 2016 年 3 月目標價的 5% 以上，而恒生國企指數也已來到目標價 15000 點的 4% 之內，港股恒生指數距目標價 30000 點也只剩 7% 空間。

自從去年 11 月中國人民銀行首度宣布降息之後，上證綜合指數已經上揚 70.2%，恒生中國企業指數上漲 34%。追蹤中港股市的 ETF，iShares安碩大型股 ETF  (FXI) 上漲 24.8%，iShares安碩MSCI中國ETF（MCHI）升 23.6%，Deutsche X-trackers Harvest滬深300中國A股ETF〈ASHR〉躍升 61.8%。

中國股市現階段最大的問題，在於估值已經脫離現實。 Morgan Stanley 專有的由上而下的宏觀指標已亮起紅燈。報告指出，專用指標 MS-CHEX 已經見到負增長，代表經濟表現是 2008 年秋季之後最糟。

同樣地，由下而上的指標顯示，企業獲利跟不上股價的飆漲。在 Morgan Stanley 指標中，定量的分數在 4 月出現下降，MSCI 中國指數也見到下挫。中國市場在 4 月的得分是 -6.5%，為 2014 年 3 月以來新低，也是自 2014 年 7 月之後，首度表現輸給 MSCI 新興市場。

由技術面來看，中國股市則處於超買。

Morgan Stanley 表示，他們設了 3 個指標，為市場拋售的警告信號，如果當中有 2 個指標達標，恒生國企指數可能已攀至高峰。目前，3 個指標之 1 ，即 30 日的日成交量與市值比，已經閃為琥珀色的警告信號，其餘 2 個指標，則非常接近通過修正信號的門檻。

報告指出，由歷史上看，這個警告信號成功預測了 1997 年 8 月及 2007 年 10 月的國企大拋售，以及 3 次市場的重要修正，即 2004 年 1 月、2006 年 11 月及 2010 年 10 月。