鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2015-05-03  18:35　

由新浪財經-興業全球基金主辦的巴菲特股東大會中國投資人酒會，於北京時間周日上午在巴菲特的故鄉奧馬哈舉行。針對主持人提出的“A股風口”的問題，洪尚投資公司總經理尚勁、猛投資公司總經理陳揚帆、三山投資集團創辦人陳凱峰、高盛紐約資管基金經理董申紛紛表達自己的觀點。

以下為對話實錄。

新浪財經孫思遠：現在大家都在討論風口的問題，現在投資領域一定是一個風口，互聯網領域是一個風口，創業領域也是一個風口。今年1月份的時候我在達沃斯，當時有一個專訪馬雲，當時問過他一個問題，對於在風口上連豬都能飛這句話怎麼看？馬雲的回答是在風口上豬的確能飛，但是等風停了摔死的還是豬，因為你還是豬。現在二級市場投資無論國內國外，美股也在一個高點，也可以算一個風口，國內的二級市場無疑是一個爆發力非常強的風口，我想請問各位有沒有想過摔下來的那一天，這一天你們覺得會在什麼時候，再一個什麼樣的高度摔下來。謝謝。

三山投資集團創辦人陳凱峰：我想是這樣，在一個市場如果不去看價值，而只是看動能的情況下判斷一個市場的高點是非常難的。所以，就像在2000年美股網絡泡沫的時候，前后很多人試圖去做空，包括老虎基金也是大規模做空，最後也是虧了很多，在它撤了以后，最終納斯達克崩盤80%左右，一直到大概上周回到當時的高點，大概15年時間，超過15年時間才回到。當時如果你做了個股的話，很多公司都已經被摘牌了，那些財富就永遠都回不來了。

我舉這個例子，現在我認為A股和當時的納斯達克的那一輪很相像，網上動能很強大的情況下，現在試圖去做空肯定是對不推薦的，但是如果你在這個過程中一定要看到一旦泡沫破裂的話，剛才提到豬摔下來以后會非常悲慘的，很有可能這個財富要等到幾十年以后，或者很多公司可能就此就會消滅了。所以，我認為像這個一定要以謹慎為主，在這個點位上面。

高盛紐約資管基金經理董申：如果想一想風什麼時候停的話，可能先要問一下這個風是怎麼吹起來的，這個我相信大家也都聽過很多這方面的觀點了，我的法我基本上同意市場很多人的觀點，過去一開始是房地佔據了大量居民資的配置，后來是理財品，這是影資銀行的一個延伸在中國的體現，這兩個板塊抽離了中國大量的資金，當無風險收益率或者理財品被一開始認為無風險，收益率這麼高，自然對股市的估值有很大的壓製作用。

同時大家對中國的經濟前景是非常悲觀的，至少在2012、2013年的時候大家沒認識到新一屆領導層有這麼強大的改革意願和能力，一個是資配置流動性，這些因素一開始非常不利，我們想想如果有新的資類別它是能夠有一個強大的吸力，這個可能會導致股市有一個不利的因素，我們知道無風險收益率或者是貨幣政策其實在全球任何地方對股市都是有非常大的決定性作用的，包括美國的經濟2010、2011、2012年都不好，為什麼股市這麼好？

其中一個最重要的原因就是貨幣政策或者無風險收益率，歐洲股市過去表現這麼好也是因為貨幣政策或者QE，中國也是非常神似的，因為貨幣政策我們看到在股市10月份、11月份飆升之前理財品的收益率已經開始下降了，就像乾草一樣有個點火的機制，因為大家對新的領導層改革的信心，這麼多因素綜合起來，一波大牛市就展開了。牛市不言頂，具體到什麼點位結束不好，如果從過去牛市是怎麼結束來的話，如果按重要性排列的話，可能貨幣政策我會放在第一位。什麼時候貨幣政策開始有一些方向性的扭轉或者其他資方面的因素或者中國的改革出現了一些低於預期的因素的話，包括現在借貸炒股的情況比較嚴重，這個更多的是一個短暫的技術性的因素，根本性的因素還是前面的那幾個。

猛投資公司總經理陳揚帆：這個問題我想講兩方面，這個世界上並沒有百分之百理想的東西，那我們為什麼要求證券市場百分之百理想呢？其實股票的價格它的合理的估值實際上是一個狹窄的區間，有時候甚至只是一條，也就是大部分的時間股價都運行在要麼過高，要麼過低的區域。所以，股票不處於我們自己所認為的理想狀態這裏還有我們所認為的理想狀態對不對，是不是它的合理區間，真的合理區間還是一個狹窄區域，至於我們個人認為的合理區間它不在那裏我覺得很正常。

還有，其實資本市場有它內在的運行的機制，泡沫也是運行機制之一，證券市場有一個基本功能是資源的配置，泡沫可以是資源配置方式的一種。所以，我覺得我們應該坦然的去面對。當然，一個牛市，一個超級的牛市最後是一定會終結的，越大的牛市越泡沫化它跌下來會越狠，這是一個常識問題，這沒有問題。但是問題在於我們每個人都要死的，難道在此之前我們就什麼都不要做了嗎？我理解是正是因為我們意識到我們每個人都是要死的。所以，在此之前我們更要多加保重，多加珍惜，抓住時間，對嗎？

洪尚投資公司總經理尚勁：剛剛主持人提這個問題的時候沒一定是A股，大家都理解成是A股，剛剛他講的時候我以為指的是美股，美國的股市剛剛過了高點，我理解中國的這輪牛市跟美國危機之后的牛市都有它內在一定的邏輯的，他這個牛市還是有一定道理，這個不展開講。

中國的牛市現在是漲得快了一點，但實際上它本身如果是改革的話，能夠逐漸落地，轉型的一些跡象能夠慢慢顯現出來。總的趨勢還是支撐這麼一個比較大的牛市的，現在因為這個市場的槓桿過高，現在大家感覺到隨時風可能會停下來，但是我想整個市場我的觀點還是有可能是比較大的振蕩，但是如果是我們整個措施比較得當的話，改革能夠順利推進的話，這個牛市還是能夠持續的。剛才講死之前你可以干很多事兒，將來一定會死，但是離死沒那麼近，還是比較遠的，至少我們會比巴菲特和芒格要遠一點。謝謝。