鉅亨網新聞中心　(來源：金融界)　2015-04-28  15:17　

金融界：您認為這一輪牛市和上一輪牛市有什么區別？

江賽春：我得這一輪牛市和上一輪牛市大家感覺到很像，就是說都是股市快速地上漲，而且中間回調式的，逼空式的上漲。那么從估值的上漲幅度來看比較像，但這兩輪牛市背后的基礎可以說是完全不一樣的。在2006年到2007年那一輪牛市，應該說是基本面、流動性和市場情緒共振的一個結果，包括政策。那么這一輪牛市呢，事實上我們看到的，目前為止，它更多的還是由預期和流動性所驅動的一輪牛市，基本面這個層面上來說，還並沒有達到像上一輪牛市的狀態。那么也就是說這一輪牛市，它的背景際上是經濟本身是在不斷地下滑，基於大家對經濟未來轉型和創新的這種升級的預期，重啟了這一輪牛市，也就是說，事實上應該說是市場預期到了，這一屆領導層對中國經濟的轉型和升級有非常強大的遠景、版面和執行能力。事實上，從去年7月份開始啟動的這一輪牛市，是在我們經濟同時不斷地下滑的過程中，因為大家預期的改變，對經濟轉型的信心，或者這種邏輯被市場所接受，才催生了這一輪大的牛市。當然，背后還有一個很重要的背景，政府是一個大的國家戰略，推動我們經濟的轉型。那么在這個背景下，會執行一系列有利於經濟轉型和創新的寬鬆政策。這種政策改變了我們大家的信心和預期，也導致我們資產設定結構上重新調整，資金開始流入市場。同時加上杠桿的因素，等於是資金在流入的同時，不斷有杠桿在加大或者放大上漲的正循環效應，所以我們會看到，這一輪在經濟下行的背景下，出現了一輪極其強勁的上升式的逼空行情。所以牛市走到這個階段，應該和上一輪牛市還有很大的區別，就是我們的經濟仍然沒有起來。所以說從這個角度來看，可能這一輪牛市目前還沒有走到上一輪牛市的高潮期，也就是走到一個中間段的位置，就是牛市的初階段快速上漲可能結束了，下一階段可能就需要重新去尋找牛市下半段的動力。

金融界：大盤在4400點附近劇烈震盪，您怎么判斷現在這種風險和二季度的投資機會？

江賽春：我覺得如果從大方向角度來看，我們認為這個市場的牛市並沒有到高潮期，所以說從大盤角度來看，我們認為牛市並沒有馬上就要結束的風險。但是所謂的風險是什么呢？就是牛市的中段風險，中段的風險主要來自於哪兒呢？來自於快速上漲的第一波結束之后，市場可能會出現的劇烈振蕩，這個劇烈振蕩可能來自於幾方面因素，一方面因為市場本身漲得過快，蘊含的內在調整需求。第二個就是，因為這一輪快速的上漲是由一種杠桿資金推動的，加速上漲的這種效應。另外，我們說基本面實際上並沒有支援市場快速上漲。所以這個時候可能存在的，市場會提前透支大家對未來的轉型和升級的預期的情況。這種透支或者說一定程度有泡沫的這種情況下，就意味著市場可能會發生劇烈的搏殺效應。這里可能的促發因素是什么呢？就是需要注意，可能改變大家預期的一些因素。另外，包括影響到資金鏈條持續不斷地流入市場這些因素。比如說，就像對融資杠桿的控制，可能就會是促發市場調整的一種黑天鵝因素。一旦這些因素出現的話，我們就會看到，在市場上已經有巨大盈利的這些資金，會有一個很強大的搏殺可能，也就意味著市場會加劇振蕩。所以我想，二季度在牛市中段的風險，應該是需要市場來一輪大的碰撞和博弈，就是重新尋找下一輪牛市下半段的共識的邏輯和基礎，所以在這個階段，我說牛市中段的風險，主要來自於第一個，我們說政策層上可能發生的變化，第二個就是市場的一些意外的黑天鵝事件，可能會導致正向循環變成負向循環。