鉅亨網記者王莞甯 台北　　2015-04-20  12:55　

中國人民銀行昨(19)日無預警公告，自今(20)日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，為金融海嘯以來最大降幅，元大寶華綜合經濟研究院對此指出，未來人行將持續以偏向寬鬆的貨幣政策支撐經濟走勢，惟仍有2項因素，可能影響人行寬鬆貨幣政策效果，包括股市對經濟產生資金排擠效應、未來數月國際資金可能持續外流且幅度加劇，稀釋寬鬆政策效果。

元大寶華指出，若股市維持熱絡，將對經濟產生資金排擠效應，導致企業融資難度提高，對投資動能造成負面衝擊，不利經濟後續走勢，同時，若未來數月國際資金持續外流且幅度加劇，將稀釋寬鬆貨幣政策效果，恐導致企業融資利率走升，一旦上述2大因素持續存在，不排除人行本季仍會再度調降存款準備金率因應。

此次調降後國有4大行與民生招商、大型金融機構、中型機融機構與小型金融機構存款準備金率分別為19%、18.5%、17%及15%，創2010年12月以來最低水準。

元大寶華進一步解釋，人行自去(2014)年第2季推動定向降準起，近1年來人行已進行2度降息，2次定向和2次全面調降存款準備金率，向市場釋出流動性，其實，本次人行再度調降存款準備金率並不令人意外，這次的降準有幾個層面的意涵。

首先，今年2月國際資金外流跡象有所趨緩，但3月再度惡化，隨著資金持續外流加劇，貨幣政策由透過政策工具如逆回購(附賣回交易)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)引導利率下滑，或是直接調降利率，轉為藉由流動性補充間接引導利率下滑。

其次，去年第3季以來，銀行間拆借利率持續處於低檔，但企業融資利率並未明顯下滑，顯示歷經數度降息與降準，商業銀行放款意願依然不高，資金滯留於銀行間市場，此次降準期望透過數量補充提高銀行放款意願，以提升經濟復甦腳步。

最後，由於第1季GDP下滑至7%，且目前經濟下滑未見止穩跡象，迫使人行以較大政策挹注支撐經濟，再加上近期人行放寬購房自備款比例，並相應放寬售屋課徵營業稅條件，唯有提供商業銀行充足流動性，政策鬆綁才得以完全落實。

根據元大寶華計算，第1季國際資金外流金額約為人民幣1.46兆元，2月和4月降準估計可釋放出人民幣1.86兆元，人行貨幣政策持續寬鬆，可望緩解企業間資金緊俏的問題。