鉅亨網劉祥航 綜合外電　　2015-04-15  12:35　

如果把中國上證指數 2014 年以來的走勢，與美國納斯達克 1999-2002 年的走勢相較，現在上證指數已經在納斯達克當年的高點。德意志銀行認為，投資人該留心這波牛市有可能終結，特別是如果 CPI 回升，出現經濟復甦的跡象，更需要留意。

財經部落格《zerohedge》報導，德意志銀行指出，中國股市今年 3 月中起飆升，香港股市則在這兩周接棒猛升，各有其原因。上證指數主要受惠於政策寬鬆，香港則在中國批准公募基金及保險公司直接投資香港後，得到資金行情的推升。

但是德意志銀行認為，有 4 項因素可能導致強升結束。前 2 個因素是 CPI 升高以及經濟出現復甦信號。因為這波股升彈升是由政策寬鬆所帶來，一旦寬鬆條件不再，股市派對就會停止。

如果 CPI 進入上升周期，投資人可能開始擔心政策轉向。而中國 CPI 的動力，是由食品價格推動，這卻是個容易波動且不易預測的因素。預計政策在第 2 季偏向寬鬆，這可能帶來下半年 CPI 上揚，這樣寬鬆政策可能結束。

經濟復甦是同樣的道理，當第 2 季寬鬆之後，第 3 季的經濟數據有機會好轉。一旦 PMI 及工業生產數據揚升，M2 上升的情況就可能停止。

第 3 個因素是信用事件。經濟增長放緩加劇了信貸風險，如果違約案例增多，市場情緒將惡化，造成流動性乾涸。當然，寬鬆的政策有利於減少這類風險，但由於目前許多城市的債務狀況嚴重，仍不能排除違約帶來的傷害。

第 4 個因素是監管轉嚴。畢竟市場反彈已經這麼強大，有可能帶來政策部分的關注，實施一些審慎的監管辦法。通常政府想見到股市穩步上升，而非瘋漲，因此，這個因素主要應該會導致股市波動，而非牛市結束。