鉅亨網編譯呂佩憶 綜合外電　　2015-03-26  21:35　

金融市場預期美國聯邦準備理事會升息已有一段時間，但央行自從去年十月底結束購債後，至今仍對於升息時機一事曖昧不明。由於經濟沒有想像中那麼好，加上通膨過低攪亂一池春水，分析認為聯準會還沒想清楚，該怎麼升息才能產生最佳經濟效益。

自2008年的金融危機以來，聯準會就一直很難控制短期借貸成本，而且一直在嘗試不同的方法。現在該是央行升息的時候了，但是包括巴克萊和高盛集團的策略分析師都認為，央行所採取的規模太小，已經無法阻止利率下滑。

根據《彭博》的分析，問題在於聯準會的資產負債表，因為購債而大幅飆升，導致銀行體系中有2兆美元額外的資金，令央行一時難時收回。顯然央行必須想出新的辦法來收回金融體系中過多的資金，因為長期以來都是央行主要貨幣政策工具的利率，對於引導短期市場利率顯然已經沒有多大的作用了。

Eagle Asset Management的基金經理人James Camp認為，這種情況下，要不發生什麼意外恐怕是很難的。他憂心，未來的升息過程恐怕不會太好看，可能會導致一些動盪。Wrightson ICAP LLC的貨幣市場經濟分析師Lou Crandall也認為，聯準會的附賣回交易(RS)必須比目前每日限額的3000億美元超過三倍，也就是到1兆美元，才能成功。

RS的目的是將銀行中過多的資金收回。以隔夜RS的方式，央行向交易對手借用現金，並以證券為擔保。隔天再把現金附利息還回給放款者、取回證券。雖然這個方式有用，但是Fed官員仍憂心過於依賴這個工具，擔心這會讓投資人尋求央行的Repo安全性，而不買私人發行的證券。Fed的副主席費雪認為，若Repo的規模太大而且持續，可能會造成想不到且不利的後果。在面臨壓力的環境下，RS所提供的安全性與流動性，可能會使市場的動亂惡化。

很明顯的，自2008年以來，當Fed支付銀行超額準備利息時，新的利率並沒有將借貸成本維持在央行預想的範圍內。政府資助的機構，包括地區性的聯邦家庭貸款銀行並沒有收到這樣的利息，使得基金利率維持在只有0.25%的超額存款準備金率(IOER)之下。

策略分析師一直憂心，當Fed開始調升IOER以緊縮貨幣政策時，其他市場利率可能不會跟進，導致貨幣環境更寬鬆。儘管銀行超額準備所收到的利率太低，壓抑銀行把錢撒進資本市場的欲望，但是聯邦基金利率仍低於IOER。因此RS為利率提供底部支撐。

Wrightson ICAP的首席經濟分析師Crandall認為，央行若要把利率維持在25~50個基點的範圍內，比維持在0~25個基點所必須做的努力還要多出更多。除了隔夜RS外，Fed計劃在需求偏高的時候，例如到季底或年底時，利用類似的方法但期間超過一日，以此做為非傳統的升息工具。

蘇格蘭皇家銀行集團的證券部美債策略分析師Tyler Tucci表示，到了這個地步，他認為當Fed開始升息時，也無法將短期利率升至理想的水準。