鉅亨網編譯呂佩憶 綜合外電 2015-03-06 17:50
美股多頭到本週已經走了 6 年，根據外媒報導，是史上第三長的多頭。此外，美股也有逾 3 年沒有至少 10% 的修正了。市場上多空資訊紛雜，最新的觀點認為，觀察企業獲利可以看得出來，美股將開始走向修正之路。
《MarketWatch》指出，觀察標普 500 指數從 2009 年 3 月 9 日低點起到週四收盤為止比上加權預估本益比，計算股利再投資後的報酬率高達 254%。如果投資人從底部就開始持有股市指數基金，即使信貸和不動產危機時也堅定不賣，那麼長期投資人就是最大的贏家。
但分析師指出，預估本益比現在其實顯現警訊，因為指數目前的位置是分析師對未來 12 個月盈餘預估的 17.6 倍。預估本益比自 2010 年以來就都沒有這麼高。
但是，標普 500 指數過去一年來報酬率為 17%，反映出長期利率下滑，以及聯準會維持近零利率的政策。10 年期美債殖利率由 2.70% 下滑至 2.12%。而標普 500 指數有 198 檔個股的股利殖利率高於 10 年期美債。
FactSet 計算標普 500 的加權整體營收與每股盈餘後，卻發現非常令人不安的情形。最近一季的企業每股營收成長 1.5%，每股盈餘卻是下滑 3.7%。而過去 12 個月的每股營收較一年前的 12 個月每股營收增幅只有 1.6%，每股盈餘增幅卻是 3.9%。之所要看每盈營收而不只是每股盈餘，是因為「每股」的數字可以反映企業是透過發行新股來稀釋數字，或是透過回購在外流通股份來減少股數。
金融市場上對於回購股份究竟是好是壞，看法仍不一。並不是每個人都認為企業回購股份是好事，麻州大學洛威爾分校的經濟學教授 William Lazonick 就指出，回購股份是企業推升每股盈餘的方式，此舉可以增加高階經理人的薪資。因為高階經理人的薪酬往往有很大一部分是企業配股，Lazonick 說，企業用這種假性的意識型態，嘴巴上說將股東價值極大化能提升經濟的效益。但是這麼做只是提升了高階經理人的收入而已。
但是顯著稀釋股份對投資人來說是壞事，因為這麼做會減少股東的持股比例。「每股」顯示的是投資人所擁有的企業盈餘與營收比重。
《華盛頓郵報》引述 S&P Dow Jones Indices 所編纂的資料報導，其實許多投資人都已經開始退出股市、轉向債市，所以企業回購股份是支撐美股牛市走了這麼久的原因之一。
最近的一季，每股盈餘前一年同期下滑。12 個月數據看起來好一點，EPS 成長 3.9%，但回購股份卻推升了兩者的數字。以艾克森美孚 (XOM-US) 為例，過去一年來減少平均單季股數 3%。蘋果 (AAPL-US) 減少股數 7%、通用汽車 (GM-US) 減少股數 5%。由於最近一季數據與前一年相比實在不怎麼樣，也許分析師說牛市已到終點是正確的看法。
此外，根據 Mark Hulbert，投資人借貸買股的總額正在下降，也是股市修正的警訊。
