鉅亨網新聞中心 (來源：新華社中國金融信息網) 2015-02-11 21:44:52
瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤在11日的研究報告中指出，過去幾個季度中國出現了大規模資本流出，央行將使用多種政策工具提供流動性支援加以應對。雖然資本持續大規模流出，預計今年人民幣兌美元匯率小幅貶值3%左右。且短期內進一步擴大匯率浮動區間既無必要、也非決策層所愿。
近期歐洲央行和其他央行相繼推出寬鬆措施引導貨幣貶值、人民幣實際有效匯率則大幅升值，在此背景下，中國央行是否會效仿、允許人民幣大幅貶值？這是否意味著央行會再次放寬匯率浮動區間？中國又將如何應對日益加劇的資本流出？
瑞銀證券研究報告指出，2014年四季度FDI以外的資本流出規模高達1600億美元、全年流出3200億美元以上，流出渠道包括證券投資、貿易信貸、其他境外借款、套利資本以及資本外逃。
瑞銀認為，人民幣升值預期消退和境內外利差收窄是推動資本外流的主要因素，而資本管制放松可能也助推國內企業和居民增加海外資產設定。
作為應對，央行可以通過降準、公開市場操作及各種流動性管理工具進行“反向對沖操作”、緩和資本外流的影響。預計今年央行將使用多種政策工具提供流動性支援。
瑞銀預計年內央行至少還將降息兩次（累計降息50個基點）。預計外匯儲備2015年全年僅小幅增加1000億美元，這意味著若不動用其他流動性管理工具，央行年內至少還需再降準兩次以上。
資本外流將給匯率帶來貶值壓力，而貶值又會進一步加劇資本外流。因此央行需要謹慎管理匯率、穩定市場預期。如果資本流出加劇、外部環境不確定增強，央行也有可能收緊管制。
瑞銀認為人民幣大幅貶值的可能性很小，預計今年人民幣兌美元匯率小幅貶值3%左右。雖然資本持續大規模流出，但經常賬戶順差規模依然可觀、且仍在擴大；來自美國的政治壓力和決策層推進人民幣國際化的意圖都限制了人民幣貶值空間；為避免市場貶值預期加劇引發更大規模的資本流出、加劇國內流動性和金融市場波動，央行也不希望人民幣大幅貶值。
報告指出，短期內進一步擴大匯率浮動區間既無必要、也非決策層所愿。如果決策層允許人民幣更大幅度地貶值，完全可以更頻繁、更大幅度的促使人民幣兌美元中間價貶值。目前擴大浮動區間只會加劇市場貶值預期，與決策層維穩的意愿相悖。
鑒於內需疲弱、美元升值，再加上中國的出口競爭力已被削弱，瑞銀認為今年人民幣兌美元會小幅貶值3%左右，年底時人民幣兌美元匯率達6.35，在新興市場貨幣匯率大幅波動的背景下，人民幣匯率雙向波動預計也會加劇。
