鉅亨網編譯呂佩憶 綜合外電　　2015-01-20  09:26　

瑞士央行上週四意外取消兌歐元的匯率上限，除了讓許多金融機構的外匯交易大失血。更重要的是此舉暗示著，所有從事貨幣戰爭的央行，未來可能還會為匯市投資人帶來意外的間接傷害。

中國央行和瑞士一樣，緊盯本國貨幣與主要貿易對手的匯率波動，設定交易區間或上限。而中國此舉也將和瑞士一樣，控制匯率將會愈來愈辛苦、代價愈來愈高。人民幣長期以來緊盯美元走勢，近期強勢美元的升值走勢，讓人民幣兌所有其他主要貨幣也跟著水漲船高。自從日本安倍經濟學與伴隨而來的量化寬鬆開始操縱日元匯率起，人民幣兌日元已連續兩年強勢升值。

現在又有新的挑戰，歐洲央行 (ECB) 看來已準備好於下週正式火力全開推行 QE，再加上瑞士央行不再以買進歐元的方式支撐瑞郎匯價，表示歐元只會再往下貶值。但是，中國經濟成長明顯減速已有一段時間，人民幣進一步貶值對中國來說肯定不是好事。中國將於週二下午公佈 2014 全年 GDP。根據《雪梨晨鋒報》，全球金融市場預估，若低於成長目標 7.5%，將是 24 年來最低的一年。除此之外，中國經濟也同樣面臨陷入通縮的風險，還有外資流出中國。

上週匯市的波動顯示，中國的出口產品在歐洲銷售變得更形困難，經濟成長將有更多阻力。

中國面臨的另一個危險則是，強勢人民幣將加劇通縮壓力。生產者物價已持續下滑近三年，而原油價格續挫使原本就很低的通膨更低。12 月大城市新屋價格年比下滑 4.3%。

但對北京來說困難之處在於，這些對匯率造成的影響都是外在的，官方無法控制。如果歐洲央行的量化寬鬆啟動另一波貨幣競貶潮，中國還能忍受人民幣升勢多久？

上週瑞士和歐洲央行的政策走向相當不同，但是卻有一個共同點，那就是兩者都是在痛苦難以承受的情況下才開始採取行動。瑞士是因為持續買進歐元的成本過高，歐元區則是陷入通縮的困境。

通縮之所以是所有央行的頭號大敵，是因為通縮會讓償債變得更困難，而且會使成長與就業停滯，因為消費者會延後採購、企業延後投資。《MarketWatch》指出，中國的債務水準目前預估已超過 GDP 的 250%，的確讓人對通縮感到憂心。12 月銀行貸款成長幅度低於預期，也顯示經濟已經呈現疲弱。

另一個要憂心的地方則是資金外流。最近幾季出現熱錢流出中國的跡象，外匯存底累積開始逆轉，顯示投資人已不再預期人民幣會進一步升值。

根據美國銀行最近的資料，歐元和日元兌美元分別貶值 4.2% 及 9.3%。中國 2014 年第四季的數據顯示外匯存底減少 480 億美元，降至 3.84 兆美元，這可能反映其外匯價值以及資本外流。

此外，流動性也出現緊縮的現象。最新的數據顯示中國 12 月的貨幣供給萎縮，M2 成長由 11 月的 12.3% 減緩至 12.2%。此外，因為中國人民銀行減少購買外匯，而使最狹義的流動性 M0 成長非常緩慢。

資金外流和流動性緊縮顯示中國人民銀行所面臨的挑戰。如果資本外流加速，央行就必須動用更多外匯存底以維持匯率水準。除非央行找到新的寬鬆貨幣措施，否則流動性會降低。一般預期今年中國人民銀行將再調降銀行存款準備金率。

但風險在於市場失去對人民幣的信心，如此一來，新的流動性更會加速資本外流。這種情況會導致中國更有可能和瑞士一樣，結束緊盯主要貿易對手的貨幣，並放寬匯率。