羅際夫　　2015-01-21  10:00　

有沒有那麼巧，上周金融市場出現了一個終極密碼：38，一個是瑞士法郎兌美元一度暴升38%，一個是國內投信發行的一檔上證50ETF一天內暴跌了38.38%，兩件事對基金市場有沒有影響呢？我試著來解讀一下。

先說瑞士法郎，瑞士央行一月十五日突然宣布讓瑞士法郎與歐元脫鉤，放棄之前所訂1.2瑞郎兌1歐元的底限，消息傳出，瑞士法郎兌歐元一度狂升41%，兌美元則升了38%，瑞士股市兩天跌掉15%，這種升值方式對瑞士的出口簡直是「大屠殺」，但瑞士央行為什麼還是要下這種「毒手」，其實就是預期歐洲央行可能推出大規模的量化寬鬆政策，屆時歐元勢必再走貶，過多的熱錢鐵定又要湧入過去一向被視為避險天堂的瑞士法郎，到那時，瑞士央行要花更多的成本來捍衛匯率，倒不如來個先下手為強。

瑞士法郎超音速式的升值，已造成了金融市場的實際影響。東歐國家中，許多民眾先前因利率較低，紛紛辦理瑞郎計價的貸款，如今，負債一夕暴增，欲哭無淚，儘管匈牙利已在2014年底宣佈，針對以外幣辦理房貸的借款人，歐元、瑞郎兌換為匈牙利幣的匯率將固定，但車貸不在此列，但也這意味著政府要捍衛匯價的代價也提高了，且匈牙利股市已因此跌至七年來低點。另一方面，過去曾安然渡過五次金融危機的一檔避險基金也倒閉了。

我查了一下，MSCI歐洲指數中的國家比重，瑞士占了約14%，僅次於德、英、法，如果瑞士股市再跌下去，以此指數為指標的歐洲基金也勢必會失血，然而，不幸中的大幸是，因為市場都在預期歐洲央行的QE政策，歐洲股市近日仍大漲，德國股市不但站回萬點，而且再創歷史新高。但東歐基金真的是多災多難，油價大跌的風暴未息，又來個瑞郎的大地震，什麼時候還會來個海嘯，想都不敢想。

於是，有人問我了，之前說要買歐洲基金的建議，不就自己打臉了嗎？要這麼想，我沒意見，但我說過，買歐洲基金的策略是放長，少量分批，定期定額做，而且我說的是一般歐洲基金，不包括新興歐洲基金，因為烏俄之爭，它有事，瑞郎暴升，它也有事，對這部份的歐洲市場，我還沒有勇氣在此刻「危機入市」。但一般的歐洲基金，則可能有機會因為QE而來個「無基之彈」的資金效應，長短操作都有機會。

瑞士法郎的事，國內基金市場的投資人可能比較無感，但上證50ETF的暴漲暴跌，可能就比較能牽動大家的神經了。從去年底以來的陸股，漲得讓人目瞪口呆，漲得讓人措手不及，漲得讓人啞口無言，但也因此讓在台灣發行跟大陸股市相關的ETF從冷灶變當紅炸子雞，甚至一檔上證50 ETF（008201）單周可以狂飆1.2倍，市價與淨值間溢價超過一倍，引起主管機關注意，再加上上周一適逢陸股重挫，一天暴跌38.38％。

刺激的事還不只這一樁，本周一因為傳出大陸證監會要嚴查券商融資融券業務違規事項，上證股市一天跌了7.7%，是近7年來單日跌幅最深的一天，媒體形容是119股災，而在台灣發行的A股ETF也創下掛牌以來單日最大跌幅紀錄，其中桿槓倍數操作的上証2X一天跌了20.5%，元上證與上証2X還爆出掛牌以來的天量。

對基金投資者而言，連串的ETF事變，要體認幾件事。今年與大陸股市指數連結的ETF會成為另類的基金市場明星，投信發行的傳統股票型基金已經愈來愈乏人問津了，同時依照台灣投資人的習性，可能有愈來愈人會轉而操作可做多或做空的桿槓倍數ETF，但請記得操作基金就得完全拋開傳統基金的操作模式，也許兩天之內就得決勝負，然而，以大陸股市這種一天漲跌都可以超過3%，5%的特性，甚至可以上午大漲，下午大跌的走勢，操作這種基金真的要小心，我們主管機關會不會開放當天同時買賣，則可以持續追蹤。

另外，基金投資人操作ETF基金，要學會觀察折溢價的變化，像上述溢價可以超過1倍的情況實在是離譜，心臟不夠強，少玩為妙。倒是折價太多的基金，可能是因為籌碼問題，成交量不大，但會不會像過去的封閉型基金一樣，有套利的空間，特別是在配息之前的走勢，值得注意。

如果你要問我，那陸股漲成這樣，而且大陸官方又出來嚴查券商，是不是就不要碰了，我倒沒那麼悲觀，前幾個禮拜才談過我2015年的投資組合，中國基金到目前還是我的選擇之一，漲多了跌回來，很好，我有機會再撿一些回來，2015年才過了不到一個月，沒有理由立馬換組合吧，這樣也太沒有原則了，至於我為何還是那麼愛中國基金，有空再聊吧！