鉅亨網新聞中心　　2015-01-20  07:57　

滬深股市昨(19)日遭遇「黑色星期一」，金融股暴跌觸發小股災。在中證監處罰「融資融券」(下稱「兩融」，即借孖展、借股票)違規券商、中銀監收緊委託貸款業務的雙重打擊下，券商、保險、銀行等全線跌停，拖累滬綜指暴跌7.7%，創下7年最大單日跌幅，也是滬綜指有史以來的第30大跌幅；深證成指也跌6.6%。股指期貨三大主力合約更出現自大陸推出股指期貨以來首次跌停。有分析指出，短期內A股將持續震盪調整。中證監晚上發聲明否認打壓股市，又指不會強制融資戶平倉。

香港《文匯報》報導，昨日A股期指大幅裂口低開，午後主力合約跌停。其中期指主力合約IF1502、下月合約IF1503、下季合約IF1506等市場主要交投的三張合約全部封於跌停，新上市1509合約收跌11.7%。據交易規則，股指期貨盤中最大漲跌幅為10%，雖然之前期指盤中曾現跌幅超9%，但是觸及跌停還是自2010年4月上市以來首次出現。

到晚上，中證監否認監管部門聯合打壓股市。中證監官網指出，對12家存在違規行為券商採取行政監管措施，旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規範發展，市場不宜做過度解讀。至於對證券公司開立兩融信用賬戶時證券資產低於50萬元(人民幣，下同)的客戶是否要平倉，中證監稱，對這類客戶繼續按原有政策和規定執行，不因為這一資產門檻而強行平倉。該會要求證券公司要加強風險評估，切實做好風險提示和客戶服務。

中證監上周五對中信、海通、國泰君安等12家證券公司兩融業務的違規行為進行處罰。其中，中信証券、海通證券、國泰君安3家被暫停兩融新賬戶3個月。中證監新聞發言人強調，不得向證券資產低於50萬元的客戶進行融資融券。同時，中國銀監會為防止資金繞道入市亦出重拳，禁止將銀行授信資金作為委託貸款資金來源，並規定商業銀行受託發放的貸款不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資。

受此影響，滬綜指昨罕見低開5.53%，全日幾乎無力反彈，午後跌近300點，跌幅超過8%，收市略企穩 ，報3116點，下跌260點或7.7%。深成指大幅低開5.15%，收市跌幅擴大至6.61%，報10771點，下跌762點。創業板收報1,630點，跌9點或0.58%。滬市成交4099億元，深市成交2915億元。

直接受政策影響的券商、銀行、保險等金融股成跌市重災區。除停牌的宏源證券外，券商股集體跌停，銀行股全軍覆沒，中國平安、中國太保、中國人壽等保險股亦跌停。煤炭石油跌超9%，前期漲幅較大的運輸物流、鋼鐵跌超8%，電力、工程建築、交通設施、地產跌超6%。兩市跌停家數超150家，近2000家個股下跌，僅少數股份相對抗跌。

分析師指出，此次融資融券整改，將對融資融券佔比較高的板塊、行業和公司帶來衝擊。興業證券最新統計顯示，目前主板、中小板、創業板融資額佔整體板塊自由流通市值比例分別為8%、5%和4%；從行業上看，融資額佔整體板塊自由流通市值排名靠前的分別為國防軍工、傳媒、非銀金融、建築、有色，佔比分別為10.7%、10.1%、9.8%、9.2%和8.5%。

從股份看，融資額超過100億元的有10家公司，排名前5的分別為中信証券、中國平安、海通證券、浦發銀行、興業銀行，佔自由流通市值比例分別為13.65%、8.33%、8.35%、8.27%、7.8%。

此前券商大做槓桿市，甚至證券資產不足5萬元人民幣的客戶亦被允許融資融券。中國證監會此番強調「依法合規經營」，並重申50萬元的資產底線。宏源證券分析師徐磊昨日表示，目前市場上不合50萬元規定的融資融券賬戶保守估計有7成，隨著這些賬戶日後被慢慢清理，估計將至少令融資融券規模縮水近3成。

去年11月21日央行宣布降息之後，滬綜指不到兩個月內飆漲37.76%，融資額亦快速攀升。數據顯示，2014年11月21日，滬深兩市融資額7,575億元，上周四則達到11,062億元，39個交易日增加了3481億元，平均每個交易日增近90億元。

「現時有那麼多股民在做融資融券，但絕大多數賬戶的證券資產規模根本達不到50萬元，超過50萬元的客戶不會超過10%。」徐磊預計，在近7成的不合規賬戶被清理後，至少令A股融資融券規模融資縮水近3成，從現時的逾1兆元銳減至6000億至7000億元。

在湘財證券分析師朱禮旭看來，中國銀監會收緊委託貸款業務將對A股資金面形成更大打擊。朱禮旭說，A股傘形信託的規模遠大於融資融券，券商資金畢竟有限，銀行貸款的傘形信託才是推動此輪槓桿市的罪魁禍首。「加大對委託貸款業務的監管，將對資金面形成重大利空，(中國)銀監會出手對A股的後續打擊不容小覷。」

朱禮旭說，若近期無重大利好出台，大市無法獲得新的上漲動力，短期將現震盪調整格局；若有新改革措施出台，力度又達到市場預期，則支撐大市企穩。市傳備受外界關注的國企改革總體方案，昨日起將進入中央全面深化改革領導小組的討論程序，爭取春節前對外公布。

徐磊認為，鑒於今次出台的政策十分重磅，昨日股市反應又十分激烈，近期監管層進一步出辣招的可能性不大，或許還會出台一些利好政策緩衝。至於此輪行情底部位於何處，徐磊並不十分樂觀，他指槓桿市存在強制平倉，往往令跌市十分兇猛，故此輪調整並不能用老眼光看待，將之作為普通的獲利回吐或技術調整。理想狀態下滬指或在3000點附近企穩，但亦不排除短期內跌破2900點的可能。

近來油價、匯率等周邊市場波動猛烈，過熱的資本市場可能帶來風險，這可能亦是管理層出手為股市降溫的重要考量之一，不過，徐磊說：「踩紅線、摸底線的『政策套利』由來已久，券商違規融資融券亦不是近一兩周才有，監管層應該轉變監管模式，加大平日的監管力度，而不是突擊檢查再施以重拳，投資者會將此解讀為政策風險，融資融券本身的巨大風險則會被忽視，反而不利於提高市場的風險意識。」

《文匯報》社論指出，實際上，中證監出手嚴打違規孖展， A股和港股雖然有可能進一步調整，但大陸市場運作恢復健康正常，長遠利好港股。

2014年上半年，滬指走勢平淡，一直到6月底，滬指還在2000點附近徘徊。但7月下旬開始，滬指一路攀升，至11月底，受降息、存款保險制度等影響，2014年最後一個交易日滬指衝上3200點。縱觀全年，滬指累計上漲53%，漲幅全球第二。但是，推動去年下半年A股瘋牛的主要動力是融資融券，而大陸的融資融券業務剛剛起步，存在嚴重的違規風險。中證監出手嚴打違規孖展，點名12券商兩融業務違規，三大龍頭被罰停新增孖展業務三個月，銀監會同時發文規範委託貸款，令滬市大跌，與A股息息相關的港股跌幅也一度擴至513點，A股收市後港股略為回穩，全日收報23,738點，挫365點或1.51%，險守100天線。

從大陸監管部門對兩融違規問題處理的方式與力度來看，不僅處罰的力度小而且象徵性的意義大於實質性的意義。因為，監管部門並不希望打壓股市上升的動力，而主要是防範股市可能面臨的系統性風險。如果監管部門再允許融資融券違規操作並讓類似2014年下半年的「瘋牛」再次上演，那麼2015年大陸股市可能形成系統性風險，這是監管部門所不願看到的局面。

大陸監管部門出手處理融資融券存在的違規問題，是要讓A股「瘋牛」轉變為「慢牛」，這也會令港股出現類似效應。不過，大陸處理違規問題，可使市場運作恢復健康正常，A股向下調整也可撇除去年下半年上升過快累積的泡沫。

回首2014年，滬指升幅全球第2，而港股則顯得相當平靜，恒生指數全年僅升1.28%，只跑贏韓國及馬來西亞股市，位列亞洲倒數第3。去年下半年，在大陸減息、市場憧憬滬港通開通等因素推動下，恒指於9月4日升至年內最高位25632點，創近6年半高位，但隨後的「佔中」事件則令港股受到衝擊。不過，隨著「佔中」結束，大陸市場運作恢復健康正常，港股長遠看好，未來在滬港通、深港通以及大陸減息等利好消息帶動下，2015年港股升幅有望擴大。