羅際夫　　2015-01-14  11:35

上周就預告，本周要來談談今年的黑天鵝。其實，已經有人陸續在聊這個話題了，我就先來講講已經現蹤的黑天鵝好了。

第一隻當然就是全球都在睜大眼看的油價，油價的本身不是重點，而是開採頁岩油的公司在油價低於成本的情況下能撐多久。石油輸出國組織(OPEC)已調降2015年全球原油需求預期至12年新低，而產油國家至今不減產，擺明摃上美國的頁岩油業者，已有美國頁岩油氣企業申請破產保護，根據標準普爾研究顯示，美國100家中小型頁岩油企業中，有四分之三因負債過高而有面臨破產倒閉的風險。而摩根士丹利證券的研究顯示，在美國18個頁岩油生產地區當中，只有4個地區油價損益兩平價格是在每桶52美元，其它的14個頁岩油產區則是在61美元，而這個價位早已跌破。

這還不是重點，大家擔心的是，油價一年內腰斬，而且還在跌跌不休，很多能源相關公司的獲利大縮水，舉債負擔更沈重，違約的風險相對提高不少，當黑天鵝游到債市時，可能會有資金流動風險，有些證券分析師就表示，許多與原油相關的企業財報都很難看，而貸款給這些公債的銀行也在“剉咧等”。

根據彭博社報導，德意志銀行估計，從2010年初以來，美國能源公司透過發行債券、銀行貸款取得5,500億美元，而研究機構CreditSights Inc預估美國能源垃圾債券違約率今年將倍增至8%。喔！對了，垃圾債在台灣通常被稱為高收益債。

另一隻讓大家熱議的黑天鵝出現在希臘，由於希臘提前總理大選，目前左派政黨領袖齊普拉斯 (Alexis Tsipras)支持度領先，於是他減少撙節與考慮退出歐元區的想法嚇壞全球，深怕歐債危機重出江湖。不過，有報導指出，有一些基金經理人跟齊普拉斯見了面，認為即使他當選，也不會退出歐元區，是否真是如此，下周選舉結果出爐，答案就會揭曉，我個人覺得，如果左派當選，以目前希臘債務總額還高達3210億歐元的情況來看，就算真的不退出歐元區，也可能三不五時就出來鬧一下，全球金融市場就不得安寧了。

除了這兩隻已現蹤的黑天鵝，還有沒出現的嗎？我不是神，無法神斷定，但我覺得可以提醒大家注意兩個地方，一是澳洲，一是馬來西亞。幾乎目前我看到對澳洲今年的經濟預測都是糟糕得不得了，甚至有出現負成長的預估，這個以礦產與原物料出口為主的國家，在原物料價格持續低迷的情勢下，衝擊企業獲利，失業率又居高不下，預算赤字暴增，澳幣還在持續貶值，資金持續流出，一旦失控，難保十七世紀的黑天鵝不會再出現（見姐夫小辭典）。

與澳洲有點類似狀況的國家是馬來西亞。汽油產品與液化天然氣占馬來西亞出口的14%。另一方面，貨幣的貶值除了造成資金外流，還讓馬來西亞主權基金以美元計價的債務加重負擔，引發市場擔心基金無法正常付息，是否因此引發蝴蝶效應，是值得關注的。

還有一些非經濟因素的黑天鵝可能會是無法預測，但也得提高警覺的，像是地緣政治的緊張即是最令人傷腦筋的一例。俄羅斯與烏克蘭的爭端還未停息，西方國家對俄羅的經濟制裁與俄羅斯的反擊會出現什麼出人意表的發展，以及亞洲從東海到南海的領土爭議，還是要多留意。另外，近來恐佈攻擊發生的頻率似乎也高了些，除了武力攻擊外，會不會有金融市場的攻擊不得不讓人神經繃緊。

至於天災或疾病，是否會影響到金融市場，只有天知道。再說一次，我不是神，所以無法預測。當然，最好所有的黑天鵝都別出現，但世事那能盡如人意，如果有發現以上事情的蛛絲馬跡，神經就別太大條，要有因應之道就是了。