鉅亨網新聞中心　(來源：金融界)　2015-01-12  15:22

招商證券發布A股規則周報認為，2015年A股市場合理估值區間在3200-3450之間，這個觀點仍然維持，這也意味著新增資金可以有更合適的加倉時點；另外，50ETF期權的熔斷機制、嚴格的持倉限制和持倉報告制度，以及初期不實施組合規則保證金和證券保證金，這些都會限制初期的投資者參與能力。而市場已經提前預期了50ETF開放以后備兌開倉拉動對現貨的需求。此外，初期試點並沒有同步放開50ETF的t+0，因此也無法進一步刺激二級市場炒作券商業績預期。

摘要如下：

短期市場已經Overextended，將進入高位震盪：Overextension的消除並不代表市場轉向，只是對部分投資者的短期過強樂觀情緒進行修正；即便是在06-07年大牛市期間，一波行情持續快速拉升70%左右也會出現10%幅度的技術性調整，這可以看做是投資者維持持續樂觀情緒的極限；

我們在上期周報（投資規則周報（150104）-《市場短期波動將會加大》）指出股價當中已經隱含了投資者對於一季度有可操作的大行情的樂觀情緒，並且建議新增設定資金不再追漲。我們認為2015年A股市場合理估值區間在3200-3450之間，這個觀點仍然維持，這也意味著新增資金可以有更合適的加倉時點；

50ETF期權正式宣布開閘對市場影響中性，不足以使市場打破合理估值區間：50ETF期權的熔斷機制、嚴格的持倉限制和持倉報告制度，以及初期不實施組合規則保證金和證券保證金，這些都會限制初期的投資者參與能力。而市場已經提前預期了50ETF開放以后備兌開倉拉動對現貨的需求。此外，初期試點並沒有同步放開50ETF的t+0，因此也無法進一步刺激二級市場炒作券商業績預期；

市場打破震盪需要靠更強有力的政策刺激（或預期）：隨著二級市場的熱度不斷攀升，央行和二級市場博弈的程度就越劇烈，這個博弈短期看不到結果，投資者需要觀察進一步的一季度經濟數據來證實或證偽。在此之前，市場很難強勢突破合理估值區間；

繼續推薦投資者2015年關注低估值藍籌，我們認為這個規則在2015年不會跑輸市場。我們所謂的低估值藍籌強調的是在行業當中知名度高，有規模和集中度優勢的龍頭企業，關注的行業包括我們持續推薦的大金融龍頭，早周期的家電汽車建材地產，以及2014年漲幅落后的食品飲料煤炭等。

周五市場上開始流傳監管部門關於注冊制的談話紀要，雖然明確了注冊制下也會有節奏控制，但是2015年的發行總量卻可能會超市場預期，具體需要跟蹤春節前的發行節奏才能確認。繼續維持成長股整體2015年一季度有絕對收益，但是全年沒有超額收益的判斷，同時我們認為成長股板塊將分化，估值逐漸逼近藍籌股的白馬成長股即便估值繼續回落，依靠業績的增長仍然能夠有比較好的設定價值。